银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘(pán)中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能(néng)否在未来的(de)日子(zi)继续经营下去(qù)，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一(yī)共和银(yín)行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价(jià)周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是(shì)仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的(de)经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)和积(jī)极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能会让经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不(bù)做出(chū)妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利(lì)息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入(rù)的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经济严(yán)重减速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济(jì)下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的(de)预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周(zhōu)期(qī)和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行(xíng)业(yè)小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段和全球(qiú)经济前(qián)景感到(dào)担忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季(jì)度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却(què)出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的(de)“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前(qián)的(de)状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带(dài)来(lái)持(chí)仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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