财(cái)联社5月8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次(cì)涨停分别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央(yāng)企估(gū)值回归(guī)”业务(wù)交流会暨国(guó)新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣(xuān)介(jiè)会即将举办；另外一份则(zé)是沪市金融业主题(tí)座谈(tán)会(huì)，其中“在服务中国(guó)式现(xiàn)代化中促进金融业估值提升和(hé)高质量发展”成(chéng)为(wèi)重要议(yì)题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场(chǎng)较(jiào)长一段(duàn)时(shí)期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分(fēn)传(chuán)统行业国央企(qǐ)的严重低配和(hé)低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估值、高分(fēn)红(hóng)，银行为首的(de)大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前(qián)获(huò)批的央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是两(liǎng)份会议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋(cù)。一(yī)则(zé)无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预(yù)期之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经(jīng)验，大金融板块走强(qiáng)往往(wǎng)预(yù)示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑(jí)可能(néng)不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错的(de)表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续为(wèi)投资者带来除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的(de)大(dà)牛市is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来(lái)看，银行板块大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也持(chí)续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多(duō)只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷(shuā)新近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情(qíng)况(kuàng)下(xià)，原来看不起的那(nà)些低增速的企业(yè)，现(xiàn)在反而显得(dé)难能可贵，因(yīn)此(cǐ)被(bèi)忽(hū)略高(gāo)分红、深度(dù)价值的企(qǐ)业(yè)反而受(shòu)到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是其在(zài)估(gū)值极(jí)度低水平、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏(sū)整体回(huí)报率预(yù)期(qī)下行、中特(tè)估政策背景(jǐng)下的估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季(jì)节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以来全市场42家(jiā)上市(shì)银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度(dù)低水平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银(yín)行和招商银行，其余银行(xíng)均处于(yú)“破净”状态。在(zài)这一(yī)轮估值修复中，有市(shì)场人士指出(chū)，中字头银行(xíng)目标价估(gū)值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情(qíng)前的估(gū)值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到(dào)，资(zī)金(jīn)对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高股息是银行(xíng)股相对于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符合价值投资(zī)和(hé)长期投资需(xū)要(yào)。近年来国有(yǒu)大行(xíng)股息率也呈(chéng)逐年(nián)提(tí)升(shēng)趋势平均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓(cāng)提(tí)供了(le)空(kōng)间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全(quán)边际可以(yǐ)为(wèi)投资者(zhě)提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高而(ér)稳(wěn)定、估值处于历史低位(wèi)的银(yín)行(xíng)板(bǎn)块是高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。与此同时(shí)，银行(xíng)板块(kuài)在一季度是业绩低点。随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续(xù)业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化(huà)及衍生(shēng)品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特估背景下的(de)国内银行仍然具(jù)有较好的(de)投资机会(huì)。以国有大(dà)行为(wèi)例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外(wài)绝大部分的银行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到(dào)海外银行还有大量的商誉，国内银行的(de)估值水平是(shì)偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还(hái)指出，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这(zhè)些问题得(dé)到改善，从而提(tí)高(gāo)银行的利(lì)润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融(róng)板(bǎn)块的走强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担忧市场行情告(gào)一段落(luò)。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估(gū)背(bèi)景下去(qù)看金融股(gǔ)的(de)爆(bào)发，并不能简单做(zuò)出市场行情结束的(d不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思e)结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标(biāo)，其背后通常潜意识映(yìng)射包(bāo)括不限(xiàn)于大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场进(jìn)入(rù)避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前的(de)金(jīn)融(róng)股(gǔ)走(zǒu)强来看(kàn)，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块成交量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不是(shì)单(dān)一(yī)的，放眼全(quán)市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板块(kuài)也表现较好，因此不能(néng)单一(yī)地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当(dāng)下较(jiào)为极端的交易(yì)结构容易(yì)被表征(zhēng)为市场波动(dòng)的前(qián)奏，但市(shì)场变(biàn)量影响较多、今年行情结(jié)构不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思(gòu)差异巨大，建议不要单(dān)一(yī)映射分析。

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