银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行(xíng)，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无(wú)意干(gàn)预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是(shì)否(fǒu)会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的(de)接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和(hé)银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大(dà)概(gài)率还是维持(chí)加(jiā)息(xī)的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们(men)测算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的(de)影响(xiǎng)大(dà)约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速(sù)度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机(jī)构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托(tuō)等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可(kě)能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最(zuì)终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市(shì)场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的(de)预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回(huí)升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息(xī)预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表(biǎo)的大(dà)部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不(bù)一样的声音。一(yī)是(shì)精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对(duì)利空(kōng)因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我介绍说(shuō)，从具(jù)体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停滞，每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买(mǎi每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我)盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过于一(yī)致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格(gé)趋(qū)势的关系以(yǐ)及可(kě)能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节(jié)点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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