近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布(bù)了一(yī)季(jì)报。在一季度商(shāng)品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF份额(é)在报(bào)告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收(shōu)益和利润(rùn)方面，一季度，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何(hé)区(qū)别？4只公募商品期货(huò)基金(jīn)在(zài)一季报中均提及，本期已实现收益(yì)指基金本(běn)期利(lì)息收(shōu)入(rù)、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值损失(shī)后(hòu)的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截(jié)至(zhì)3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期(qī)末基金份额(é)净(jìng)值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大(dà)成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变(biàn)化，可以反映(yìng)出投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货基金均受到净(jìng)申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较期初(chū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市(shì)场(chǎng)整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基(jī)金(jīn)认(rèn)为(wèi)，主要原因(yīn)有以(y兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案ǐ)下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发(fā)酵，导致了原油(yóu)以及美豆(dòu)等(děng)大宗商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕价格(gé)下挫(cuò)；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游(yóu)提(tí)货消极，油厂豆粕(pò)不兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案(bù)断(duàn)累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现象，导(dǎo)致豆粕(pò)现货跌幅过大；最(zuì)后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价(jià)格(gé)持续(xù)下行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成交和提货量(liàng)处于偏(piān)低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运作分(fēn)析(xī)，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三(sān)月份又很快(kuài)反弹至年初(chū)位(wèi)置。黄(huáng)金较白(bái)银表现更为(wèi)强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受(shòu)制(zhì)于白银工业属性及美联(lián)储加息(xī)预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的波动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧美(měi)银(yín)行业出现流(liú)动性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大幅降低了(le)市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认(rèn)为，美联储(chǔ)货币政策调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)与经济(jì)衰退担(dān)忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴(xīng)经(jīng)济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以来，美联(lián)储已连续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年(nián)或还有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于高位(wèi)，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对(duì)高(gāo)位，建议择机积极配置。

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