金融界5月27日消息 近日因为昆明国资委的一封声明(míng)，让城投债成为关(guān)注的焦点，紫菜是不是海鲜"BOX-SIZING: border-box">当前地方债的(de)规模和地方(fāng)政府的偿债能力已经越(yuè)来(lái)越(yuè)被重(zhòng)视(shì)。如何如(rú)何处置地方债务？

　　中泰(tài)证券首席经济(jì)学家李迅雷发(fā)文称，地方债包括(kuò)地方(fāng)一般债、专项债和包括城投债在(zài)内的各种隐形(xíng)债(zhài)，其规模究竟有多大，尚(shàng)有争议，但增长迅猛。紫菜是不是海鲜包括(kuò)银(yín)行、保险(xiǎn)、基金(jīn)等在内的(de)机构(gòu)投资者是地(dì)方(fāng)债的(de)主要(yào)持有者，他们普(pǔ)遍担(dān)心(xīn)的还是城投债务、非(fēi)标等地方政府隐形(xíng)债(zhài)风险。例如(rú)，近期贵州省政府发展(zhǎn)研究中心(xīn)提出(chū)，“化债工(gōng)作推进异常艰难(nán)，仅依靠自身能力已无法(fǎ)得到有效(xiào)解决。”

　　在(zài)李迅雷看(kàn)来，在土地财政缩水的背(bèi)景下(xià)，地方政府的财权与事权不匹配问(wèn)题(tí)又凸显(xiǎn)出来。在(zài)我(wǒ)国政府(fǔ)杠杆率水平并(bìng)不算高的(de)前(qián)提下，我国地方政(zhèng)府的(de)杠(gāng)杆(gān)率水平(píng)确(què)实够高了。需要调整中(zhōng)央(yāng)和地方之(zhī)间债务余额的比例关系(xì)。“今(jīn)后应加(jiā)大中央政府的发债规模，为地(dì)方经济减负。”他明确指出(chū)。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷认(rèn)为，在当(dāng)前(qián)中国经济转型的关键阶段，维护地方政府(fǔ)的信(xìn)用，防范区域性(xìng)金融风险显得尤(yóu)为(wèi)重要，故在城(chéng)投公司还(hái)没有与政府部门完全(quán)“脱(tuō)钩”之(zhī)前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保持。

　　李迅雷建(jiàn)议(yì)给(gěi)予困难省份(fèn)一定的“托底”支持，在政策上大力度支持地(dì)方政府“化债”。如帮助地方政府（如城投公司的借新还旧）降(jiàng)低债务成本、拉长(zhǎng)债务(wù)期限（非债券类债务展期，如遵义道桥实践银行(xíng)贷(dài)款展期），通(tōng)过政策性银(yín)行或商业(yè)银行的(de)低息资金来降低债务(wù)成(chéng)本，让债(zhài)务更加容易滚续。

　　李迅雷还建议，中央政策(cè)上支持(chí)地方政(zhèng)府通过出让国有(yǒu)资(zī)产来偿债。他表示这类典型(xíng)案(àn)例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告(gào)无(wú)偿(cháng)划转(zhuǎn)上市公司共计1亿股股份(fèn)（合计占贵州茅台总股本8％，按(àn)当时市价计量市(shì)值约(yuē)为(wèi)1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字来源李迅雷金融(róng)与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置(zhì)地(dì)方(fāng)债务的(de)辨证思考》

　　截至2022年末全国(guó)城投有(yǒu)息债务54.1万亿元

　　城投平台成为地(dì)方债务(wù)主要体现形式

　　城投(tóu)债是指城投企业公开发行的公司(sī)债券和中期票据。按(àn)照新预算法(fǎ)、“43号文”出台(tái)明(míng)确(què)城(chéng)投债与地方政府信用(yòng)脱(tuō)钩(gōu)，城投公司定位由地方政(zhèng)府(fǔ)投融资机构转变为市场化(huà)运营主(zhǔ)体，地方政府不再对城投(tóu)债兜底。但实际(jì)上市场仍然把城投债看(kàn)作由地方(fāng)政府背(bèi)书的高信用等级债(zhài)券。

　　因此城(chéng)投公司通常都是地方(fāng)政(zhèng)府下设(shè)的投融(róng)资机构(gòu)，很(hěn)难完全独立成为(wèi)与政府无关的纯市场化的企(qǐ)业。城(chéng)投的债(zhài)务主要包括向(xiàng)银行借(jiè)款和发(fā)行(xíng)债券融资这(zhè)两种(zhǒng)方式，以前一种方式(shì)为(wèi)主(zhǔ)，但后(hòu)一种债(zhài)权融资的规模(mó)也不小(xiǎo)，到2022年末，余额估计(jì)在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以(yǐ)来，全国城投有(yǒu)息(xī)债(zhài)务(wù)快速扩张，每年(nián)增(zēng)速均保持在10％以上(shàng)，到2022年末(mò)，全国城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年的(de)6.4万亿元增长了7倍以(yǐ)上。

城投(tóu)平台(tái)发(fā)债余(yú)额的增(zēng)长

图片来源(yuán)：Wind， 中泰(tài)证券研究所

　　因(yīn)此，城投平(píng)台实际上已(yǐ)经(jīng)成为地方债务的主(zhǔ)要体现形式(shì)，规模明显(xiǎn)超过地方(fāng)政府的(de)一般(bān)债(zhài)和专(zhuān)项债之(zhī)和。城投平台中，如今，城投平台的债券余(yú)额大约为13.8万亿元，迄(qì)今并无违约案例，说明城投债仍(réng)属于地方政府背书的高等级(jí)信用(yòng)债。但是，城投(tóu)平(píng)台的非标(biāo)违约情况时(shí)有发生，银行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期、调(diào)整(zhěng)还贷方式的(de)也比较多。

　　地方政府应确保(bǎo)城(chéng)投债按(àn)时兑(duì)付，不能轻易违约

　　当前市场对地(dì)方政(zhèng)府债务增长和财政收入增速下降甚至负(fù)增长的现象普遍担心，尤其对(duì)财力(lì)偏弱的东北、中(zhōng)西(xī)部(bù)省份，城投(tóu)债的(de)收益率普遍(biàn)高于东部发达省市。2022年13个省土地出让金对政府债务利息覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城(chéng)投拿(ná)地之后(hòu)，捉襟见肘的情(qíng)况更加明显。

　　河南的永煤(méi)债违约(yuē)之(zhī)后，对河南(nán)省乃至全国(guó)的信用债市(shì)场都(dōu)造成(chéng)负面冲(chōng)击(jī)，信用(yòng)分层现(xiàn)象(xiàng)加剧(jù)，部分经济偏弱(ruò)区域被边缘化。例(lì)如青海、云南和(hé)天(tiān)津(jīn)等近几年融资成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本(běn)大幅上升，虽然2020年以来融资成本(běn)有所下降，但整(zhěng)体降幅相较全国更小。辽宁、广西、吉林、重(zhòng)庆、陕西、宁夏(xià)和(hé)甘肃2020年以(yǐ)来城投(tóu)债加权平(píng)均(jūn)票面利(lì)率降幅(fú)也明显不如全(quán)国(guó)。

　　当前在(zài)经济(jì)复苏不(bù)及预期的背景下，投资者紫菜是不是海鲜(zhě)的风险(xiǎn)偏(piān)好明显下降(jiàng)。为此，地方政(zhèng)府应该确保(bǎo)城投债的(de)按(àn)时兑付。因为(wèi)违约不仅不(bù)能解决债务问题，反而会恶化区域信用环境，导(dǎo)致地方国企融(róng)资难、融(róng)资贵。从未来区域经济发展(zhǎn)的角度看(kàn)，政府部门仍需要持续举债来实(shí)现经济平稳增长，需(xū)要保持政府信(xìn)用，不能(néng)轻(qīng)易违约。

　　建议中央(yāng)大力度支持地(dì)方政府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需(xū)要增强城投债权人(rén)的持有信心，首(shǒu)先要确(què)保城投债(zhài)不违(wéi)约，这(zhè)就意味着城投公司能够具备低成本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁家抱”，意味着对地方债不兜(dōu)底，但建议给予(yǔ)困难省份一定(dìng)的“托底(dǐ)”支(zhī)持，即(jí)在政策(cè)上大力度支持(chí)地方政府“化(huà)债”，如(rú)帮助地方(fāng)政府（如城投公司的(de)借新还旧）降低债务成本(běn)、拉(lā)长债务期限（非债券类债务展期，如遵(zūn)义道桥(qiáo)实(shí)践(jiàn)银行贷款(kuǎn)展期），通(tōng)过(guò)政策(cè)性银行或商业银行的低息资金来降低债(zhài)务成本，让(ràng)债(zhài)务更加(jiā)容(róng)易滚续。

　　此(cǐ)外，对于地方政府可否通(tōng)过出让(ràng)国(guó)有资产来偿(cháng)债方面，也希望中(zhōng)央给予政策上的支持。因为今(jīn)年3月1日，国资委在对(duì)政协(xié)十三届全国(guó)委员会第五(wǔ)次会(huì)议(yì)第(dì)00503号提案的答复中(zhōng)表示(shì)，将适(shì)时出台(tái)制度规定及操作细则，探索国有权(quán)益份额规范(fàn)化(huà)退出的有效方式和(hé)途径，充分发挥有(yǒu)限合伙(huǒ)企业的优势，助力国有企业创(chuàng)新(xīn)发(fā)展。

　　通过出(chū)让国有企(qǐ)业股(gǔ)权(quán)获(huò)得收入偿还债务，典(diǎn)型案例为“茅(máo)台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公(gōng)告无偿(cháng)划(huà)转(zhuǎn)上市公(gōng)司(sī)共计1亿股(gǔ)股份(fèn)（合(hé)计占贵州茅台总股本8％，按(àn)当(dāng)时市价计量市值(zhí)约(yuē)为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　在当前中国经(jīng)济转型的关键阶段(duàn)，维护(hù)地(dì)方政府的信用，防范区域性金(jīn)融风(fēng)险显得(dé)尤为重(zhòng)要，故在城(chéng)投公(gōng)司还没有与政府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 紫菜是不是海鲜