财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤(pí)酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净(jìng)利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的(de)研(yán)报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的(de)具体市(shì)场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币，将演变(biàn)为“一超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测(cè)2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能(néng)力较强，进(jìn)入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币饮消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量(liàng)高增(zēng)，提价区域(yù)由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是(shì)为(wèi)了(le)继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品(pǐn)端方(fāng)面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进(jìn)一步(bù)提升中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量(liàng)，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量(liàng)来(lái)自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也(yě)才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华(huá)润一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币(rùn)啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟悉(xī)其经(jīng)济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿(niàng)市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持(chí)续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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