近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程(chéng)中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也(yě)获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程(chéng)中(zhōng)使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴(xīng)福电(diàn)子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷(lín首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式)酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级(jí)由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个(gè)销售金额(é)比兴(xīng)福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示(shì)面板行业(yè)客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于(yú)一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级(jí)实际为符合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及(jí)追溯(sù)调(diào)整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者表示(shì)，非经常(cháng)性(xìng)损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业(yè)务(wù)无直接关(guān)系(xì)，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于(yú)其(qí)性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨情(qíng)况适(shì)时调高(gāo)了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是否还能(néng)持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权(quán)和(hé)随售首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此(cǐ)次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目(mù)标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比(bǐ)如(rú)，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在(zài)申报稿中对(duì)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度业(yè)绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市(shì)场价格持续(xù)下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长性产品市(shì)场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发(fā)集团另(lìng)一(yī)则公(gōng)告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法(fǎ)局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集(jí)团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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