5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数(shù)据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较(jiào)好成长能(néng)力(lì)的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器(qì)械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医(yī)药(yào)投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具有确(què)定(dìng)性(xìng)的(de)领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍(réng)是(shì)今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随(suí)着具(jù)体政(zhèng)策(cè)的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗(hào)材相(xiāng)关的(de)板块将会有(yǒu)较大的(de)发展(zhǎn)空间(jiān)。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继(jì)续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭(píng)借高性(xìng)价比的(de)优势(shì)加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多(duō)项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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