核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复(fù)的(de)不(bù)确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值(zhí)较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的(de)不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较高而(ér)且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也(yě)就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随着大(dà)行重定(dìng)价的(de)压力过(gu火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗ò)去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来(lái)看，银行板块(kuài)的(de)火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外(wài)的(de)附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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