美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府开支(zhī)将受到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等(děng)机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点(diǎn)也(yě)将重新回到美(měi)联(lián)储的(de)货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次触及(jí)法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限(xiàn)触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的可(kě)能性(xìng)非常低(dī)，但此前(qián)因为市(shì)场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场表现相(xiāng)对于(yú)美(měi)国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的(de)盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸(xī)引力(lì)的相(xiāng)对(duì)估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也(yě)对记(jì)者表示(shì)，债务协(xié)议(yì)的(de)顺利通过消除(chú)了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以(yǐ)近(jìn)期(qī)美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上限等(děng)类似(shì)的(de)尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾(gù)美债上限危机历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险资(zī)产有助对(duì)冲投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍(réng)会高(gāo)位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切(qiè)资(zī)产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部(bù)风传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些险，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信(xìn)用市(shì)场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银(yín)行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回(huí)到美国未来的财政政策和(hé)货(huò)币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预(yù)期(qī)存(cún)在修正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖令(lìng)君还(hái)称(chēng)：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美国(guó)经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不(bù)排(pái)除(chú)联储还(hái)会继续(xù)加(jiā)息的可(kě)能(néng)，但加(jiā)息周期已接近(jìn)尾声(sh传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些ēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国(guó)财政部(bù)预计将可(kě)于未来7个月(yuè)发(fā)行逾(yú)6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何(hé)为(wèi)美(měi)债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些周期，接下来是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内(nèi)普通(tōng)家(jiā)庭可(kě)能(néng)成为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美(měi)联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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