财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期(qī)票(piào)据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式(shì)固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利(lì)率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可(kě)能(néng)会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子(zi)的(de)机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发行(xíng)的理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收(shōu)益(yì)率会同(tóng)步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内(nèi)人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单(d忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义ān)，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎ忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义n)品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下(xià)来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银(yín)行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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