昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多(duō)有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没119出警收费吗 119出警收费标准是多少有其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多(duō)新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币(bì)地位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀的(de)精灵(líng)从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的(de)经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪(zhū)现货市(shì)场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡走势119出警收费吗 119出警收费标准是多少。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报(bào)显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低(dī)位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7119出警收费吗 119出警收费标准是多少％，出栏(lán)量(liàng)处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带(dài)来的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季(jì)，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应(yīng)压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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