4月美(měi)国就业报告大(dà)超预(yù)期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小时(shí)工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致(zhì)预期。非(fēi)农就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是(shì)，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以往年份，或导致非农就业数(shù)据(jù)偏高，未(wèi)来持续性存(cún)在较大(dà)不确(què)定。非农发布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债分(fēn)别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国(guó)非农数据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国(guó)就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史低(dī)位(wèi)；小时(shí)工(gōng)资环比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的(de)0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)（图1）。非农就业数(shù)据(jù)与(yǔ)此前超预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业(yè)虽超预期(qī)，但整体(tǐ)仍(réng)在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而(ér)4月季节(jié)因(yīn)子要高于以(yǐ)往年份（图2），或导致非农就业数(shù)据(jù)偏高，未来(lái)持续(xù)性(xìng)存在较(jiào)大不确(què)定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体(tǐ)回升，其(qí)中商品(pǐn)相关行(xíng)业回升(shēng)明显。4月商(shāng)品相关行业新增非农就(jiù)业(yè)3.3万(wàn)人(rén)，占4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人(rén)。其中(zhōng)，制造业、建筑(zhù)业等新增就业均边际回升(shēng)。商品相(xiāng)关行业就业边际(jì)改善，或(huò)反映(yìng)制造业(yè)边际(jì)好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环(huán)比也边际回升。4月服(fú)务(wù)业相关行业新增就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分化。其(qí)中，医疗保健和(hé)商业服务新增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就业较(jiào)多的休闲酒(jiǔ)店业4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案需求(qiú)指标指示，服(fú)务业需求可(kě)能仍在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮(yǐn)、医疗(liáo)保健与零售业(yè)的总(zǒng)空(kōng)缺约384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅下降，回(huí)落至21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新(xīn)低以及小时工资(zī)增速回升，显示劳(láo)工(gōng)市场(chǎng)韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行(xíng)风波的不(bù)确(què)定性冲击(jī)，4月失业(yè)率仍(réng)然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史低位，反(fǎn)映就业市场韧性较强(qiáng)，短期仍有望(wàng)保持稳健(jiàn)。1季度小时工(gōng)资增速低于其他工资指标，4月小时工资(zī)增(zēng)速回升后，与其他(tā)工资指标(biāo)的差(chà)距收窄，指示美国(guó)潜(qián)在的(de)工资增(zēng)速(sù)维持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍(réng)显著高于联储合意(yì)水平(píng)（3％左右），这可(kě)能加大美(měi)联储的紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数据显示(shì)，美国就业市场劳动(dòng)力供(gōng)应紧(jǐn)张局(jú)势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就业市场紧(jǐn)张程度(先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案dù)之一的职位(wèi)空缺与(yǔ)待(dài)业(yè)人(rén)数(shù)之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空缺(quē)和求职(zhí)人之(zhī)比的回落速(sù)度接近(jìn)1973年的(de)高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美(měi)国就(jiù)业市场才(cái)能更(gèng)接近(jìn)供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超(chāo)预期的非农就业数据将进一步削弱(ruò)联储的降(jiàng)息意愿，但(dàn)实(shí)际经济动(dòng)能或弱于非农就业数据(jù)所指示(shì)的水平，后(hòu)续需要关(guān)注季节因(yīn)子扰动下降(jiàng)后就业数据(jù)的走势(shì)。非农就业(yè)超预期叠(dié)加(jiā)工资(zī)增速回升，预(yù)计联储(chǔ)将维持相对市场更加(jiā)鹰派的立场。若就业数据(jù)出现明显恶化，联储转向的(de)可能(néng)性将加大。5月以来，第一(yī)共和银行被接管、西太平洋合众银行等区(qū)域(yù)银行股价大幅(fú)下挫(cuò)，中(zhōng)小银行风险仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景存在较大(dà)不确定性（参见《美国债务上限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高利(lì)率叠加不断发酵的银行危机以及债务上限(xiàn)风波(bō)，金(jīn)融市场动荡可能性加(jiā)大，不(bù)排除金(jīn)融风(fēng)险以及实体(tǐ)经(jīng)济(jì)的脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银(yín)行再(zài)现挤兑(duì)风波；欧美陷入(rù)衰退概(gài)率增加。

　　文(wén)章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日(rì)发布的《非农(nóng)强于预期，但或(huò)许和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案