蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的

　　4月中国(guó)宏观数(shù)据预览

　　1）工业(yè)：工业(yè)生产及(jí)物流景气度环比有所回落(luò)，但低(dī)基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计(jì)4月社(shè)会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振，预计当月(yuè)总投资(zī)同(tóng)比(bǐ)小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或有所下行，但(dàn)低(dī)基(jī)数(shù)及外(wài)贸需求(qiú)回暖可能支撑(chēng)出口(kǒu)增(zēng)速(sù)维持高(gāo)位。

　　6）货币财(cái)政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工(gōng)业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所回落蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工(gōng)率总(zǒng)体持(chí)稳：焦化开工率环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)3个百分点、高(gāo)炉开工率环比回升2个百分点。但4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环(huán)比有所下滑(huá)、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月均值(zhí)环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园(yuán)区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环(huán)比有所下行，但受(shòu)去年同期(qī)低基数提(tí)振同比有所(suǒ)上行(xíng)，尤其是汽车、电(diàn)子(zi)、机械电子等受疫情影响较(jiào)大的工业生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 10％，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值环(huán)比(bǐ)上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出(chū)台降价政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居(jū)民此前(qián)受抑制的旅游需求(qiú)得到集中(zhōng)释放，国内旅游出(chū)行人数(shù)及(jí)总收入(rù)均超过(guò)2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复(fù)至疫(yì)情前水平（参考(kǎo)2023年5月(yuè)4日发表的(de)《快评：五一假期消费(fèi)数据(jù)的三个亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投资(zī)同(tóng)比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建(jiàn)投(tóu)资可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地(dì)产(chǎn)投(tóu)资(zī)降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。高频数据(jù)显示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有(yǒu)所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交(jiāo)面(miàn)积(jī)较(jiào)2022年(nián)同期同比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存(cún)较3月同(tóng)期下行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点(diǎn)关(guān)注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金情况能否(fǒu)回暖，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度(dù)上(shàng)行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年同期的(de)1368亿元(yuán)，可(kě)能支撑(chēng)低基数下基建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海外(wài)经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环(huán)比回落拖(tuō)累食品价格(gé)下行：4月农产(chǎn)品(pǐn)批发价格(gé)200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价(jià)分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总(zǒng)价格指(zhǐ)数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能(néng)继(jì)续下(xià)行(xíng)：一(yī)方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基数总(zǒng)体(tǐ)较高；另一方面，海外经济(jì)动能继(jì)续减(jiǎn)弱(ruò)且内(nèi)需(xū)仍待(dài)恢(huī)复，工业(yè)品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月环比(bǐ)上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格(gé)总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格(gé)走弱（矿产价(jià)格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数(shù)下、预计(jì)4月名(míng)义出口增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基(jī)数(shù)及外贸需求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增(zēng)速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出(chū)口(kǒu)额增长有望(wàng)保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出(chū)口或保(bǎo)持(chí)较高增(zēng)长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的(de)格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能(néng)超预期（参见《中(zhōng)国(guó)出口(kǒu)产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较(jiào)高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能(néng)收窄(zhǎi)。预计(jì)4月新增(zēng)人(rén)民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初至(zhì)今的较强势头、购(gòu)房(fáng)需(xū)求回升背景下房(fáng)贷/居民贷款需求(qiú)有望继续企稳回升，政(zhèng)策(cè)性银行金(jīn)融工具继(jì)续带(dài)动基(jī)建投资和(hé)企业中(zhōng)长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信贷周期(qī)或(huò)继续保持强势。信贷推(tuī)动下，社(shè)融(róng)同比增速或(huò)上行至(zhì)10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政(zhèng)府债融资(zī)较(jiào)去年同期略有走弱(ruò)。财政(zhèng)方(fāng)面(miàn)，去年留抵退税低基(jī)数下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较(jiào)快增长——预(yù)计政(zhèng)策性银行(xíng)金融工(gōng)具仍是近期准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产(chǎn)政策不及预(yù)期(qī)。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月5日(rì)发(fā)表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基数效应凸(tū)显》

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