调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市场的(de)热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年(nián)的步调明显不(bù)一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴(yīn)跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近(jìn)期(qī)原(yuán)油(yóu)大跌(diē)，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别(bié)是(shì)与之(zhī)相关性(xìng)相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需(xū)求的预期(qī)边际(jì)弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时(shí)间(jiān)在(zài)5月发酵燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗(jiào)、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的(de)原因(yīn)更多(duō)是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市(shì)场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的(de)概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前(qián)准备原料(liào)运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去年的(de)大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对(duì)高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的(de)检修(xiū)预(yù)期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月(yuè)中旬开始启动，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们(men)也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成品油(yóu)供需突然(rán)变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经济下(xià)行(xíng)压力较大(dà)，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利(lì)润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲(zhōu)PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振(zhèn)高度将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需(xū)求的不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产下北(běi)方低价货(huò)源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑(jí)边(biān)际弱化(huà)，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期(qī)芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主(zhǔ)力合(hé)约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成品库(kù)存偏高和利燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗润(rùn)不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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