公募基金交易结(jié)算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之(zhī)后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出。目前(qián)正在(zài)发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据(jù)业内(nèi)人士透露，除了(le)广发证券有(yǒu)落地的(de)基金产品之外，其(qí)他券商、基(jī)金公司也在(zài)关注(zhù)研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人士看(kàn)来，目(mù)前基金结算模式迎来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结(jié)算模式是(shì)最早出现也(yě)是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基(jī)金(jīn)公(gōng)司撬动券商资(zī)源的有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由(yóu)试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探(tàn)索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立(lì)的博道(dào)盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金(jīn)。而目(mù)前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别由博(bó)道、易方(fāng)达(dá)两家(jiā)基金公(gōng)司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在积极研究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式下(xià)，资金存(cún)放在托(tuō)管银行(xíng)的托(tuō)管账户，无(wú)须银证转账(zhàng)到(dào)证券公(gōng)司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放(fàng)在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户无需(xū)实(shí)际上(shàng)的银证转账存入(rù)资金，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司采(cǎi)用申报(bào)交易额(é)度，使(shǐ)用(yòng)虚头(tóu)寸资金的方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每(měi)日(rì)滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资(zī)金余(yú)额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托管(guǎn)资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托(tuō)管行的积(jī)极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与证券公(gōng)司结算(suàn)模式(shì)的选择，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式备选可(kě)以有助(zhù)于(yú)降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运(yùn)营效率带来的优质交易(yì)体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾业(yè)务(wù)，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将进一步(bù)促(cù)进，金融(róng)机(jī)构为(wèi)广大投资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平(píng)安(ān)基(jī)金总结为三大方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方存管；二(èr)是交易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账：实(shí)现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资(zī)验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算(suàn)模式(shì)还是(shì)比较陌(mò)生。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的(de)角度(dù)分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募(mù)集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险。”博道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一(yī)是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，优化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二(èr)是(shì)，兼顾了与券商渠道商(shāng)业(yè)模式的(de)创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好处：一(yī)是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化(huà)了(le)开户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式(shì)体现(xiàn)出了(le)？定优势(shì)。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化(huà)了开户(hù)环节，免去(qù)了三(sān)？存(cún)管(guǎn)登记确认；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强了(le)交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资(zī)金不是(shì)集中(zhōng)于(yú)原来的证券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是需要将托(tuō)管行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券商(shāng)打通，免去(qù)银证(zhèng)转账(zhàng)的(de)步(bù)骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模(mó)式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作(zuò)过(guò)程，减(jiǎn)少银(yín)证转账(zhàng)资金划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行(xíng)间账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模式，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券(quàn)资(zī)金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管理(lǐ)。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前(qián)端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账，可防范(fàn)资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模(mó)式，该模(mó)式与(yǔ)托(tuō)管人结算模式一致，对(duì)投(tóu)资组合而言需按(àn)月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备(bèi)付(fù)金(jīn)与保(bǎo)证(zhèng)机(jī)制(zhì)；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人(rén)、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加(jiā)日常投(tóu)资运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对(duì)类QFII结算模式的(de)关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品(pǐn)的(de)限(xiàn)制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是(shì)头(tóu)部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司(sī)内部对这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人(rén)士(shì)表示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模(mó)式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于(yú)发展初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流结(jié)算模式仍(réng)不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注(zhù)，会成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更(gèng)有(yǒu)信(xìn)心，认(rèn)为这(zhè)是(shì)一个基(jī)金、券(quàn)商(shāng)、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业发展趋(qū)势(shì)。对管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传统(tǒng)券(qu2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗àn)结模(mó)式、托管人(rén)结(jié)算模式均(jūn)有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金全(quán)额留存在托管(guǎn)账户(hù)，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司提高(gāo)服务(wù)机(jī)构客户的(de)能力，也(yě)加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券(quàn)商。博道基金(jīn)就(jiù)表示(shì)，对基金公司来2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗说，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结(jié)算模式下的场(chǎng)内交易前(qián)端验资验(yàn)券相关流(liú)程和业务系统，个别(bié)如清(qīng)算模(mó)块涉及一些小改动(dòng)。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进行(xíng)升级改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实(shí)现的模式来看(kàn)，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行、基(jī)金公司三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一(yī)些(xiē)银行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三(sān)类模(mó)式(shì)

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模(mó)式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就(jiù)是(shì)银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一(yī)模式是，基金管理人租用(yòng)券商的(de)交易席位(wèi)直(zhí)连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作为特(tè)殊结算参与人与(yǔ)中国结(jié)算(suàn)进行资(zī)金和证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用了券(quàn)结(jié)模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的(de)创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情修复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在(zài)主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券(quàn)结模式(shì)的发展。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商结算模(mó)式在中小基金公(gōng)司(sī)中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基(jī)金相对来(lái)说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较(jiào)大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合(hé)作关系，有(yǒu)助于(yú)中小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人(rén)士也表示，券结模(mó)式(shì)保有量会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为(wèi)主，现在(zài)也有一些大公司陆(lù)续开(kāi)始试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略与市场环(huán)境及需(xū)求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体验的(de)舒(shū)适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局(jú)会发(fā)生分(fēn)化(huà)，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司(sī)和证(zhèng)券(quàn)公司会受益(yì)于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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