财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复(fù)苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同(tóng)期(qī)累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的(de)研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的(de)营(yíng)业利(lì)润增(zēng)长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多(duō)个地(dì)区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占(zhàn)据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小(xiǎo)酒(jiǔ)馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风(fēng)味及(jí)应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者(zhě)。

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