近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集团(tuán)、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，这也(yě)无意(yì)间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)还与第(dì)二大股东(dōng)有可(kě)复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年(nián)第二大客户(hù)为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要(yào)销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销(xiāo)售金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际(jì)为(wèi)符合(hé)食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差错中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是(shì)指公司发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营(yíng中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗)业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或(huò)发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的(de)产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的(de)集成电路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收(shōu)入(rù)占比持续提(tí)升(shēng)，且(qiě)公司(sī)根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大(dà)股东(dōng)为国家集成电(diàn)路(lù)基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的(de)是(中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗shì)，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没(méi)有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的(de)合(hé)合(hé)信(xìn)息(xī)和先(xiān)正达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标(biāo)估(gū)值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料(liào)、电力等能(néng)源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在(zài)主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)是控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其(qí)他公司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌(diē)，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿(shī)电子化学品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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