5月以来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基(jī)金(jīn)、富(fù)国基金(jīn)、南方基金等(děng)多家头部公募基(jī)金(jīn)密集申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全(quán)球半导(dǎo)体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来(lái)又(yòu)开始(shǐ)持续下(xià)跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额(é)出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认为，资(zī)金对半(bàn)导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投资价(jià)值的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着(zhe)国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)持续(xù)推(tuī)进，以及(jí)近期AI行情的(de)带动下，板块细分领域仍有较(jiào)多投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌(diē)越(yuè)买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持(chí)续(xù)回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开(kāi)始持续(xù)下跌。以(yǐ)中证全指半(bàn)导体指数表现(xiàn)为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年(nián)内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月(yuè)12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其(qí)中，工(gōng)银(yín)瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年(nián)内(nèi)半导体芯片主题(tí)ETF产品(pǐn)份额变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其(qí)余产品(pǐn)份额均有大幅增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经(jīng)理田(tián)光远分析，当前半导体行业复苏不及(jí)预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内(nèi)半导体(tǐ)企业相比海外半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)大厂起步较晚，在(zài)技术(shù)和人(rén)才等(děng)方面(miàn)存(cún)在(zài)差距，在(zài)国产(chǎn)替代过程中产(chǎn)品研发和客户导(dǎo)入(rù)进(jìn)程可(kě)能不及预期(qī)；二是下(xià)游需求不及预期，在(zài)边(biān)缘政治和全(quán)球经济疲软背景下，全(quán)球电(diàn)子产品(pǐn)等终(zhōng)端需求(qiú)可(kě)能不及预期，从而(ér)导致对半导(dǎo)体产品(pǐn)需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下(xià)行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为有望于今(jīn)年(nián)看到(dào)拐(guǎi)点的出现”田光远表示(shì)，在(zài)本轮周期(qī)中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份(fèn)额(é)提升属性(xìng)的环(huán)节会(huì)率先回暖。一方(fāng)面中国经济体重要的(de)构成(chéng)央国企对资产回(huí)报(bào)提出要(yào)求，民(mín)营(yíng)企业的竞争力提(tí)升也会更加依赖数字化，成本效率提升是数字(zì)化的(de)长(zhǎng)期(qī)关键(jiàn)驱动力，另一方面短周期维度(dù)数字经(jīng)济有顺周(zhōu)期(qī)属性，经济复(fù)苏(sū)会加大企(qǐ)业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来(lái)半导体板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业估值处于底部位置；另(lìng)一方面市场预(yù)期基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年(nián)初到4月初半(bàn)导体(tǐ)指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体(tǐ)一季(jì)报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实(shí)的表现，再加上(shàng)AI主题的降温(wēn)，综合因(yīn)素引(yǐn)起(qǐ)行(xíng)业近(jìn)期的持续回调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资(zī)价(jià)值

　　尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资(zī)者对板块价值的肯定，多(duō)位业内人(rén)士(shì)也(yě)表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体板块投资(zī)价(jià)值。

　　“我们(men)认为当前(qián)无需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实基金(jīn)田(tián)光远(yuǎn)表示，从基本面(miàn)上，人工智能给(gěi)半导体(tǐ)带来了(le)新的需求(qiú)增量，从周期视角(jiǎo)，预(yù)计(jì)未来1-2个季度虽然会有一定业绩的(de)压力，但(dàn)一方面需求(qiú)会重(zhòng)新复(fù)苏(sū)，另(lìng)一方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的(de)中期逻辑支撑；另(lìng)外(wài)，估(gū)值方面，半导体板块(kuài)估值(zhí)波动较(jiào)大，且(qiě)子(zi)板块和细分(fēn)线索较多，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于历史估(gū)值分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或者新产品的(de)突破，会有形成很好的投(tóu)资机(jī)会。他(tā)进一步(bù)表示，人类历(lì)史经历了三次工业革命，前两次都是(shì)以能源为对象进行创新，第三(sān)次(cì)是信息为对(duì)象(xiàng)进行创新，当前阶段的人(rén)工(gōng)智能从感知智能走向认知智能后(hòu)，将对(duì)人类(lèi)生产力的提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮的(de)工业(yè)革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智联层(céng)面的延伸，将(jiāng)会(huì)放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉在经济(jì)、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响人(rén)类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段(duàn)，在人工智能(néng)带(dài)来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件(jiàn)也(yě)会产生(shēng)新的投资机(jī)会(huì)。因此我们长期(qī)看(kàn)好半导体的(de)投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投(tóu)资机(jī)会，他认为(wèi)可以重点配置的主线(xiàn)包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导体板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半导体国产化(huà)为主的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主的(de)芯(xīn)片(piàn)设计都会在(zài)今年都有非(fēi)常好的(de)机会。首先，基本面上，美国对中国的极限(xiàn)制裁将加速(sù)中国芯片的国产替代，党的二十大对(duì)于科(kē)技安全的强(qiáng)调(diào)为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的理论(lùn)基(jī)础。其次，芯片设计板(bǎn)块经(jīng)过近一年的充(chōng)分(fēn)调整，股价(jià)已经充分反(fǎn)映(yìng)悲(bēi)观预(yù)期。最(zuì)后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望(放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉wàng)正式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调研半(bàn)导体(tǐ)行业库存(cún)、动销数据和(hé)重(zhòng)点公司(sī)的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况，预(yù)判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基(jī)金(jīn)刘源(yuán)表示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等(děng)核心环节预(yù)期将会(huì)受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业持(chí)续增长。此外，半导体设备公司的(de)一季报业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍在加(jiā)速推进，后续半导体(tǐ)设备(bèi)、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)中最大的周期品种，也可能在(zài)年内迎来边际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势比较确(què)定(dìng)，但改(gǎi)善的过程中股价有可能波动较(jiào)大，要(yào)结合基本面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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