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改造文章的祖师是谁改造文章的祖师爷是谁沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带(dài)一路”和运营商在内(nèi)的“中特估”方向最鲜明的共同特(tè)征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营(yíng)商PB估值分别处于2016年以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而(ér)即便(biàn)经历年初(chū)以来(lái)的大(dà)幅上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，当前这些(xiē)板块估值仍处于(yú)历史平均水平附(fù)近。2）与此同时，能源链、“一(yī)带一路”和(hé)运(yùn)营商股息(xī)率显著高于市场整体，较高的(de)分(f改造文章的祖师是谁改造文章的祖师爷是谁ēn)红也成(chéng)为其进(jìn)可攻、退可守的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持续(xù)支撑和催化(huà)

　　政策持续支(zhī)撑和催化，成(chéng)为“中特估(gū)”中(zhōng)“一带(dài)一路”和运营商板块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一(yī)带(dài)一路”：在“一带(dài)一路(lù)”十周(zhōu)年之际，从沙伊和解、中俄深化合(hé)作联合声明(míng)、中巴联合声明等，以及后续5月召开在即的第三届“一带一路”国际合(hé)作(zuò)高峰论坛，“一带一路(lù)”相关利好不断，板(bǎn)块行情得(dé)到(dào)催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经(jīng)济上升为国家战略，相关政策密集出台。今年国务院改组又(yòu)新设国家数据局(jú)。运营商作为“数字经济”的基础设施，持(chí)续得到催化。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式之三：景气修复预期

　　202改造文章的祖师是谁改造文章的祖师爷是谁3年中国(guó)复苏+人民币(bì)升值的全年宏观主线驱(qū)动(dòng)盈利能力(lì)修复，带动能源链整(zhěng)体性(xìng)上涨。1）能源产业链作为原材料高度依赖海外供应、同时(shí)下(xià)游(yóu)需求基本(běn)集中在(zài)国内(nèi)市场(chǎng)的方向之一，将充分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经(jīng)济复苏，下游(yóu)领(lǐng)域(yù)需求预期回暖，能源产业链尤其是行业龙(lóng)头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿着三条投资(zī)范(fàn)式，“中(zhōng)特(tè)估(gū)”重点关注哪些方向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带(dài)一路”和(hé)运营(yíng)商等之外，当前我们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细分(fēn)方(fāng)向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造业作(zuò)为国家重(zhòng)点(diǎn)支持(chí)的战略性产(chǎn)业(yè)之一(yī)，近年(nián)来(lái)经(jīng)历了行(xíng)业调整和产(chǎn)能过剩的困境，但近期板块(kuài)景气已在(zài)改善：一(yī)方面，随(suí)着全球航运市场(chǎng)需求正在增长(zhǎng)，带来包(bāo)括(kuò)化学品船与(yǔ)成品(pǐn)油轮船的订单(dān)大(dà)幅提升。另一方面，国企改(gǎi)革推动造船企业(yè)重组整合和产能优(yōu)化之下，国内船(chuán)舶制造业已在逐步实(shí)现结构(gòu)调(diào)整和(hé)产能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁(tiě)路(lù)、港口）：五一期间各项数(shù)据恢复良好(hǎo)。业绩确定性(xìng)强(qiáng)，承诺高(gāo)分(fēn)红，类债属性(xìng)突(tū)出。经济增(zēng)速(sù)下行，高速公路、铁路、港(gǎng)口资产稳健性凸显，业(yè)绩(jì)成长及确定性较(jiào)高(gāo)。同时近几年(nián)，高速公路(lù)及铁路板块(kuài)上市公司更加(jiā)注重投资(zī)人回报，多家公司发布股东(dōng)回(huí)报计划，大(dà)幅提高分红比(bǐ)例(lì)以及承诺未(wèi)来几(jǐ)年高分红水平(píng)，给(gěi)投资人带来确定性的高股息回(huí)报。

　　3）大(dà)型银(yín)行：经济复苏大背景下融(róng)资需求回(huí)暖，基本面有支撑(chēng)，板(bǎn)块(kuài)估(gū)值也具备修复空间。2023年以来，信(xìn)贷需求连续三(sān)个月超预期回暖，在稳增长和扩投资的政策(cè)基调下，后(hòu)续信贷、社融(róng)仍有望平稳增长。此外，作为业(yè)绩稳定(dìng)且高分红的(de)板(bǎn)块，当前银行(xíng)PB估值处于2016年以来11.6％的(de)较低(dī)位置，修复空间较大(dà)。

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