四大(dà)国有银行(xíng)的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三(sān)重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规(guī)模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随(suí)之而(ér)来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降(jiàng)都集中(zhōng)在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的(de)存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷(dài)的(de)积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银(yín)行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化(huà)解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规(guī)对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放(fàng)市(shì)场流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字ong>关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯(城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字wān)，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的(de)共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立(lì)一个(gè)具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额(é)度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了(le城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字)一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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