国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国(guó)多项重要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美(měi)联(lián)储也将召(zhào)开5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普遍(biàn)预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后(hòu)市(shì)场走势(shì)将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和银行股(gǔ)价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国(guó)第(dì)一共(gòng)和(hé)银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌(pái)，原因(yīn)是达(dá)成救助(zhù)协议以维(wéi)持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该(gāi)股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能(néng)会被美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行(xíng)股价在(zài)接(jiē)下来的两天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与其他银行进行协调(diào)会议，为第一共和(hé)银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对(duì)于(yú)上(shàng)月(yuè)硅(guī)谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身(shēn)风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美联(lián)储的审查(chá)督导行(xíng)动拖(tuō)沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行业(yè)审(shěn)查员未(wèi)能(néng)采(cǎi)取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融(róng)业监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩(kuò)大(dà)、复杂(zá)性增加，该行变得(dé)有多(duō)么不堪一(yī)击。他们的确发现了(le)风险，却没有(yǒu)采取足够的措施(shī)，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因(yīn)，其(qí)中(zhōng)三(sān)点都(dōu)和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错(cuò)误部(bù)分源于，特(tè)朗普执政时(shí)的(de)金融(róng)业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现在降(jiàng)低(dī)标准、增加(jiā)复杂性，以及监(jiān)管方(fāng)式不够(gòu)自信果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在(zài)导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美(měi)联储(chǔ)自身把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁的流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积(jī)过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监(jiān)管(guǎn)机构的(de)公(gōng)开审查报告(gào)或警告，数(shù)量是(shì)其他银行的三倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的(de)问题，比(bǐ)如该行多(duō)年来(lái)一直突破内部(bù)风险限制(zhì)，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利(lì)率相(xiāng)关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适(shì)用于(yú)资产超过千(qiān)亿美元银(yín)行(xíng)的一系列规(guī)定(dìng)，包括(kuò)压力(lì)测试和(hé)流动性(xìng)要(yào)求，将重新评估，怎样监(jiān)督(dū)和监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明(míng)，需(xū)要对范围(wéi)更广泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大(dà)范围的(de)银行适用标准和的流(liú)动性(xìng)规定(dìng)。他呼(hū)吁(xū)，重新评(píng)估，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦保(bǎo)险上限的(de)银行(xíng)存(cún)款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求(qiú)更广泛(fàn)的(de)银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息(xī)支付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准内(nèi)华达州和佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，根据美(měi)国(guó)白宫当地时间(jiān)4月28日(rì)的声(shēng)明，美(měi)国总(zǒng)统拜登批(pī)准内(nèi)华达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季(jì)风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资(zī)金(jīn)可(kě)在(zài)成本分担的(de)基础上提供给州政府(fǔ)和(hé)符合条件的地方政府(fǔ)以及(jí)某(mǒu)些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动(dòng)解决欧(ōu)盟(méng)成(chéng)员国和乌克兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实(shí)施保障措施(shī)。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子(zi)支持(chí)。此外(wài)，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新(xīn)公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价指数是(shì)美联(lián)储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据再度印证了美国(guó)通胀的居(jū)高(gāo)不下，这(zhè)加大(dà)了美联储(chǔ)5月(yuè)再次(cì)加息的可能性。报告公(gōng)布后，美(měi)国短期(qī)利率期货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同日公(gōng)布的一季度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期(qī)货日(rì)报记者表(biǎo)示(shì)，上述数(shù)据显示(shì)出美(měi)国经(jīng)济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据(jù)来看，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美(měi)银行信(xìn)用危机(jī)的(de)尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程(chéng)度上削弱(ruò)了(le)美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时(shí)增加(jiā)了下半年(nián)美联储降息(xī)的预期(qī)。”中信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不(bù)存(cún)在悬念，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影响(xiǎng)的是年(nián)中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议(yì)还(hái)需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以(yǐ)及(jí)宏观(guān)审慎(shèn)两(liǎng)难的抉择。随着此前银(yín)行业危机(jī)的爆发以及(jí)一季度经济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱(ruò)性以及下(xià)行压力已经持(chí)续增加(jiā)，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期(qī)，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联储5月(yuè)大(dà)概率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)表态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未来加息(xī)的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无(wú)最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议重(zhòng)点(diǎn)在于利(lì)率(lǜ)决议(yì)声(shēng)明(míng)及鲍(bào)威尔的会(huì)后发言(yán)两方(fāng)面(miàn)。其(qí)中，在决(jué)议声明方面，可(kě)重点观察(chá)措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后(hòu)的(de)新(xīn)闻发布(bù)会上(shàng)，需要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续(xù)货币政策以及银(yín)行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是(shì)如(rú)果出现“停止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽(gē)派(pài)暗示，则无论(lùn)对于商(shāng)品(pǐn)市(shì)场还是权(quán)益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储(chǔ)会议需要(yào)关(guān)注(zhù)三个方面：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的(de)顽固(gù)性(xìng)，美联储是否会透(tòu)露其(qí)愿意容(róng)忍更高水平(píng)的通(tōng)胀；二是(shì)美联储对(duì)于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美(měi)联储依然偏鹰派(pài)，则预期(qī)风(fēng)险(xiǎn)资产将继续回调(diào)，美债利率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂(guà)的程度，对(duì)市场而言偏负面；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)会(huì)再(zài)度上升，美(měi)元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当(dāng)前(qián)市(shì)场(chǎng)对5月加(jiā)息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不(bù)会引(yǐn)起市场较大波动，但是对(duì)于(yú)6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不(bù)足。因此，他(tā)认为本次会(huì)议(yì)上需要重点关(guān)注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上(shàng)对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加(jiā)息的(de)倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场对于美联(lián)储货币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的(de)乐(lè)观预期(qī)出现一定修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加息临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属价格(gé)的压制(zhì)边(biān)际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经(jīng)济前(qián)景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及(jí)银行(xíng)业风险事(shì)件(jiàn)余波反复，不(bù)断(duàn)激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的(de)角度来看，全球(qiú)“去(qù)美元化”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资(zī)产(chǎn)储备功把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁能，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场(chǎng)和(hé)美联(lián)储对于后(hòu)续货币政策之(zhī)间的预期(qī)差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市场尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触(chù)及经济(jì)衰退以及美联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归(guī)波(bō)折反复，进而引发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议(yì)落地(dì)后的一(yī)段时间内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联(lián)储(chǔ)还(hái)需(xū)在更多数(shù)据指引以(yǐ)及银行风险事件落地(dì)后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在(zài)此之前预计仍(réng)会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决(jué)策思(sī)路。而(ér)市场对(duì)于年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属(shǔ)市(shì)场的(de)逻辑有两条主线：一(yī)是美国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸(mào)易结算体系下美(měi)元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚(máo)定的(de)是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这(zhè)种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央(yāng)行(xíng)购金(jīn)以及美元结算体系的变化使得(dé)贵金(jīn)属获得了(le)越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵(guì)金属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且(qiě)近(jìn)期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍(réng)推(tuī)荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经(jīng)表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银(yín)行业风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵金(jīn)属形(xíng)成有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍(réng)以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美(měi)联储(chǔ)的官(guān)方预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修(xiū)正或将带来金银(yín)价格的(de)进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空交织(zhī)，海外市(shì)场容易出现巨(jù)幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计(jì)美联储会(huì)议结果或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期(qī)跨(kuà)越5月美联(lián)储议息会议等重要(yào)事件，加之(zhī)银行业危(wēi)机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者要(yào)防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于(yú)国(guó)内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会议这一关键(jiàn)时间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留(liú)头寸过节，则(zé)要(yào)保(bǎo)持(chí)头(tóu)寸有足够安(ān)全边际(jì)，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击。他(tā)表示，节(jié)后贵金属或(huò)将迎来更加明(míng)确的方向性行情，可根(gēn)据美联储议息会(huì)议(yì)给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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