申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业(yè)，其(qí)中市值(zhí)权重(zhòng)最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等(děng)特点(diǎn)，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科(kē)技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在10衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗00亿(yì)元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能(néng)力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流(liú)通速(sù)度(dù)变慢(màn)，影响企业(yè)现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

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　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量(liàng)较大的(de)公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业(yè)竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业(yè)绩(jì)改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备(bèi)用(yòng)石(shí)英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投(tóu)入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业领域中的(de)头部公司(sī)实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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