金融界5月(yuè)8日消息今日早盘，A股市场银行(xíng)板块再度(dù)走(zǒu)高，中信银行(xíng)率先涨(zhǎng)停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨超(chāo)5％，工(gōng)商银行(xíng)涨(zhǎng)超4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截至(zhì)目前，中(zhōng)信银行年内(nèi)涨幅(fú)已超(chāo)过50％，中国银行、交通银行(xíng)、农业银行(xíng)涨超(chāo)30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证(zhèng)券在(zài)近日的研报(bào)中(zhōng)梳理了银行(xíng)上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改(gǎi)变利于估值修复。

　　2、长期逻辑——不良率连(lián)续下降。

　　银行不良(liáng)率和债务风(fēng)险周期相关，现(xiàn)在已进入不良率(lǜ)下(xià)降周期。2020年底银(yín)行业的不良贷(dài)款(kuǎn)率(lǜ)开始下降(jiàng)，到(dào)今年一季(jì)度已经(jīng)连续10个季(jì)度下降了，这有利于股价上涨(zhǎng)，不过按历史规律(lǜ)，上(shàng)涨会存在(zài)滞后性。目前市场还没充分意识，银行股价刚刚启动，如果不良率下降周(zhōu)期(qī)能够持(chí)续验证(zhèng)，我们认(rèn)为这会让银(yín)行(xíng)业的PB从1倍到1倍(bèi)以上(shàng)。部分(fēn)投资者对于地(dì)产和城投风险有担(dān)忧，但银行房地产(chǎn)贷款占比很(hěn)低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行整体(tǐ)不良率影响(xiǎng)较小；而且中(zhōng)国经(jīng)过对债务风险(xiǎn)的分部门(mén)处理，地产上(shàng)下(xià)游的很多行(xíng)业的债务(wù)风险已经解决(jué)。总体上银行不良(liáng)率(lǜ)还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐点，疫(yì)情扰动结束。

　　银行收(shōu)入增速自去(qù)年一季度开始逐季下降(jiàng)，今(jīn)年Q1已到最低点，单季来看(kàn)今年Q1比去(qù)年Q4营收(shōu)增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速会逐季(jì)改善，特别是(shì)中小(xiǎo)银行。出(chū)现拐点的原因是去年上(shàng)半(bàn)年(nián)LPR下降(jiàng)，今(jīn)年(nián)1月1号银行进行贷款(kuǎn)利率(lǜ)重定(dìng)价，利率(lǜ)出现下(xià)降。这(zhè)是一个已知利(lì)空，市场已经消化，所以(yǐ)银行股(gǔ)会出现修复。此外，过去三年疫(yì)情使(shǐ)得银行(xíng)股估值被压制(zhì)。现在乙类(lèi)乙管(guǎn)多时，对银行估值不(bù)会(huì)再有太多影响，疫情折价已过(guò)，估值将会正常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利率下调，政策未收(shōu)紧。

　　最近银行(xíng)业出现(xiàn)存款利率下(xià)调，低利(lì)率(lǜ)贷(dài)款(kuǎn)行为经过(guò)窗(chuāng)口指导(dǎo)已经取消，这对银行息(xī)差有比较正向的催化，是一个短期利好。此外(wài)4月底的政治(zhì)局会议并未如市场(chǎng)预(yù)期一(yī)样出现明显政策收紧(jǐn)，对(duì)银行业是另一个短期利好。

　　该(gāi)机构从交易层面罗(luó)列了一下两大(dà)催化因素：

　　第(dì)一，债券市场(chǎng)出不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思现资(zī)产荒，一些稳定(dìng)的高股息行业会成为替代品，银行股就(jiù)得益于此。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多(duō)做(zuò)股票投(tóu)资或(huò)股权投(tóu)资的国企央企可(kě)以投资ROE相对(duì)高的(de)银行股(gǔ)，从(cóng)而来(lái)提(tí)高自身(shēn)ROE。

　　对于对于(yú)未来银(yín)行股上涨的(de)持续性，海通国际证(zhèng)券给予肯定态度。该机构认为，接下来的5-7月份的业绩真空期，银行股的(de)表现将(jiāng)取(qǔ)决于(yú)宏观环(huán)境(jìng)、政(zhèng)策规划(huà)以及市场交(jiāo)易情绪，在没有(yǒu)经济衰(shuāi)退和政策打压的(de)情(qíng)况下银(yín)行股不(bù)会出现大幅(fú)回撤。关于如何避免可能的(de)小回撤，该机构(gòu)建议选股时(shí)选(xuǎn)择业绩好但股价还(hái)未上涨的小银(yín)行(xíng)。之前中(zhōng)特估的概念使得大行的估值(zhí)得到抬升(shēng)，之后(hòu)其他(tā)类型的(de)银行估值也要(yào)相应抬升，本(běn)质(zhì)原因是各类银行的估值没有系统(tǒng)性的差(chà)异。

　　东方(fāng)证券指出(chū)，截至23Q1，上市银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良率延(yán)续改善，我们(men)测算行业(yè)23Q1加回核销后的年化不良净生成(chéng)率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来随着(zhe)疫情影响的消(xiāo)退和经济的稳步复苏(sū)，银行(xíng)不良(liáng)生成压力边际(jì)缓释。前(qián)瞻性指标方面，绝(jué)大多数(shù)银(yín)行关注率环比有所改善。拨备方(fāng)面，截(jié)至1季度末，上市银行拨备覆(fù)盖率环(huán)比上行4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环(huán)比下降(jiàng)3BP，行(xíng)业的拨备水平继续保持充裕。目前银(yín)行资产质量压力的(de)峰值已(yǐ)经过去，展望而言，经(jīng)济复(fù)苏态势(shì)良(liáng)好，企业经营环境改善、居民信心提(tí)升，叠(dié)加地产(chǎn)政策的持续宽松，银(yín)行(xíng)的(de)资产质量表现(xiàn)有望延续向好态(tài)势。

　　中信建投在银行业(yè)2023年中(zhōng)期投资策略报告中表(biǎo)示，经济复(fù)苏进行时，银行重回基本面主(zhǔ)逻辑。银行基本面(miàn)的量、价、质(zhì)三方面的(de)景(jǐng)气度均较(jiào)去年(nián)提升：价格端(duān)，息(xī)差(chà)企(qǐ)稳回升新趋势将是重要的行(xíng)业催(cuī)化剂，利好整(zhěng)体估值提(tí)升。规(guī)模端，信贷(dài)需(xū)求(qiú)从(cóng)大到小逐步传导，下半年企业贷(dài)款需(xū)求高景(jǐng)气延(yán)续的(de)同时，看好零售、小微(wēi)贷款的需求(qiú)复(fù)苏(sū)。资产(chǎn)质量方(fāng)面，优质房地产融(róng)资风险缓(huǎn)解；零售贷款(kuǎn)质量将(jiāng)在居民还(hái)款能力(lì)提(tí)升(shēng)下长期向好，银行资产质量下行风险封住。银行板块(kuài)配置上，建议(yì)大小(xiǎo)兼备、聚焦(jiāo)头部(bù)。

　　平安证(zhèng)券也在(zài)近期(qī)表示，看好(hǎo)全年盈利能力修复，银行板块配(pèi)置价值提升(shēng)。该机构认为1季报行业盈(yíng)利增速低点确(què)认，主要受资产重定价以及(jí)居民端(duān)复苏(sū)低于预期的影响。展望后续季度，国内经济(jì)向好(hǎo)趋势(shì)不变，在此背景(jǐng)下，居民消费倾向和(hé)风险偏好的修复(fù)仍然值得期待，成为推动板(bǎn)块盈利回升(shēng)的催化(huà)剂。我(wǒ)们继续看好银行板块(kuài)全年表现，考虑到(dào)当前(qián)银行板(bǎn)块静态(tài)PB仅0.58x，估(gū)值(zhí)处于低位(wèi)且尚未修(xiū)复至疫情前水平，在(zài)后续盈利有望(wàng)逐季(jì)修复的背景(jǐng)下，当前时点银行板(bǎn)块的(de)配置(zhì)价(jià)值提升。

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