A股“股王”之争进入白热化阶段，中国移(yí)动股价周中创历(lì)史(shǐ)新高，一(yī)度从独占(zhàn)A股市值榜首近3年的茅台手中抢下“A股(gǔ)之王”的光环，引发(fā)市(shì)场热议。截至(zhì)周(zhōu)五收盘，茅(máo)台最(zuì)终以微弱(ruò)优势反超，但地位(wèi)已(yǐ)岌岌可危。值得注意的是，因中国移动在(zài)A+H两(liǎng)地(dì)上市，若按其A股(gǔ)股(gǔ)本计算则(zé)不(bù)过是一场计算上的乌龙，但若均按(àn)照A股股(gǔ)价等数据计算(suàn)，则其总市值一(yī)度达2.19万亿(yì)元，超越(yuè)茅台成为“市值王”。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看，在数字经(jīng)济、信创(chuàng)、中特估、人工智(zhì)能等一系列(liè)热点催化下，中(zhōng)国(guó)移动(dòng)今年(nián)股(gǔ)价累计(jì)最(zuì)大涨幅已(yǐ)近60%，自(zì)去年上市以来(lái)最近一年(nián)股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)接近翻倍，而茅(máo)台股(gǔ)价(jià)则几乎仅在(zài)原地踏步。有市场人士认为，中国移(yí)动和茅台这场股王宝(bǎo)座(zuò)的争夺可能揭(jiē)示(shì)着A股未来的发展趋势(shì)。

　　▌A股(gǔ)股王变迁启示录：消(xiāo)费回(huí)潮卷出白酒泡沫 数字经济时(shí)代带来预备新股王

　　A股总市值榜(bǎng)首之争，向来(lái)是(shì)市场关(guān)注焦点，回顾历(lì)史来(lái)看(kàn)，最近(jìn)十多年来股王(wáng)变迁(qiān)的背后似乎(hū)也(yě)反应着国内经(jīng)济趋势(shì)和产(chǎn)业价值的变化。

　　回溯2007年中国(guó)石油登陆A股时，市(shì)值一(yī)度超过8万亿(yì)人民币。不仅稳(wěn)居A股第一，甚至登顶全(quán)球资本市(shì)场(chǎng)市值之(zhī)首(shǒu)，得益于当时基建大发展时(shí)期，中石油(yóu)在(zài)股(gǔ)王的(de)位置上稳坐(zuò)了八年，直(zhí)到2015年(nián)工商银(yín)行依托当年互(hù)联(lián)网金融牛(niú)市(shì)成为新(xīn)锐股王(wáng)。再后来，随着(zhe)我国在2018年进入消费(fèi)牛市，开启了此后三年的消(xiāo)费白马(mǎ)股大(dà)牛(niú)市，也成就了如(rú)今贵(guì)州茅(máo)台(tái)股(gǔ)王(wáng)的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股(gǔ)大数据；资料(liào)来源：微信(xìn)公众号(hào)市值观察4月17日(rì)文章《谁(shuí)是A股之王？》）

　　而最近两年，虽(suī)然茅(máo)台仍(réng)一直稳稳领(lǐng)跑，但在高端白(bái)酒(jiǔ)的高估(gū)值(zhí)泡沫下(xià)，以及今年春节后白酒行业的终端动销几乎并未达(dá)到预期(qī)，整(zhěng)个白酒板(bǎn)块经历回调，公司(sī)股(gǔ)价也现(xiàn)大幅下跌。近日，中(zhōng)国移动的突(tū)然崛起更是开始对其(qí)王位发(fā)出了挑战。

　　市(shì)场分析指出(chū)，中国移动一度超越贵州(zhōu)茅(máo)台市值这一历(lì)史性事件背后，除了离不开国(guó)家(jiā)政策持续推进(jìn)的数字经济，与(yǔ)最近爆火的人工智能两大概念(niàn)加持，还有来自于“中特估”这个新(xīn)概念的强力催化。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，根据(jù)数据显(xiǎn)示，当前美股市值前十的上市公司中，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉(lā)、META均为科技股。有(yǒu)分析认为，科技(jì)进步已成提升生产(chǎn)力的重(zhòng)要因素(sù)，二级市场对科技企业的态度能一定程度显(xiǎn)示出科技企业的竞争力(lì)强度。因此，以中国(guó)移动(dòng)为代表的科技(jì)股“逼宫”以(yǐ)贵州茅台为代表的消费(fèi)股似乎也预示着市场中(zhōng)的积极现象。

　　目前，在(zài)我国经济逐渐向数(shù)字化深度转型(xíng)的背景下，实力强劲并实现华丽转(zhuǎn)身的中国移(yí)动，已经逐渐成引领中国经济(jì)潮流(liú)的主(zhǔ)力军。信达证券研(yán)报表示(shì)，公司作(zuò)为国企数字经济担当，积极布局云计算、IDC、工(gōng)业互联(lián)网等创新(xīn)业务，伴随算力(lì)网络的进一步(bù)发展，将拉动底层(céng)云计算业务(wù)的需求，公司(sī)具备(bèi)较强的(de) IDC/云计算业务(wù)能力(lì)，正在从传统管道运营商向(xiàng)数字科技领(lǐng)军(jūn)企业加快(kuài)跃迁升级，有望首先迎(yíng)来估值重(zhòng)塑机(jī)遇。

　　同时，从估(gū)值修复情况来看，根据光(guāng)大(dà)证券4月15日研(yán)报显示，2022年底以来，截至(zhì)4月13日，三大(dà)运营(yíng)商股价涨幅(fú)均(jūn)超过20%，其中中国电信涨幅达(dá)62.3%，中国(guó)移动(dòng)涨幅达(dá)40.5%；三者(zhě)估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五(wǔ)年区间(jiān)平均PB（LF）。以中(zhōng)国移动为代表的三大运(yùn)营(yíng)商板块，低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的ong>借助“央企低估值+数字经(jīng)济”成为率先修复的板块。

　　▌中国(guó)移(yí)动的新魔法(fǎ)能否打破“茅台魔咒”？

　　与此同时，还(hái)有另一个故事引发市场热议。即很长一段(duàn)时间以来，A股市场一直(zhí)流传着“茅台魔咒”的传说(shuō)，即大(dà)多股(gǔ)价超过(guò)茅(máo)台的上市公司，在风光(guāng)散尽之后往往(wǎng)下场都不(bù)太好(hǎo)。本次中国移动直接在市(shì)值(zhí)上超(chāo)越茅(máo)台，结果(guǒ)是(shì)否会不一(yī)样呢？

　　回看(kàn)那些(xiē)中了“茅台魔(mó)咒(zhòu)”的A股上市公司，有(yǒu)同(tóng)样中(zhōng)字头的中国船舶，其在2007年依托船舶业景(jǐng)气(qì)度(dù)提升，股价超越茅台并一度突(tū)破300元/股(gǔ)，但好景不长(zhǎng)，在(zài)2008年金融危机爆发(fā)、船舶业跌入冰点后(hòu)极(jí)速缩水至30元附近，至(zhì)今中国船舶股价维持(chí)在24元左右。此(cǐ)外，海普(pǔ)瑞、神州泰(tài)岳(yuè)、安硕信息、中文在线、全通教(jiào)育等(děng)多家公(gōng)司股价均超越茅台，但最后的结(jié)果不(bù)是业绩暴(bào)雷就是股价毫无原(yuán)因(yīn)跌跌不休。

　　可以看出的是，上(shàng)述公司的(de)陨(yǔn)落大部分主要是(shì)由于行(xíng)业景气度变化以(yǐ)及股市景气度无法维持。而茅台凭借其产品稀缺性以(yǐ)及长期稳稳增长的(de)利润，最(zuì)终一次(cì)次(cì)甩(shuǎi)开这些曾经短暂领先者。对于一家(jiā)企业(yè)股价能否持续上(shàng)涨以及维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，市场普遍观(guān)点还是认为(wèi)，实际需要看(kàn)公(gōng)司(sī)的基本面。

　　那么，一向有着“印钞机”之称(chēng)，营收规模超茅(máo)台(tái)约7倍的中国移动(dòng)，为什么(me)此(cǐ)前市(shì)值却一直不如(rú)茅台(tái)呢(ne)？

　　对此，有分析(xī)认为，大致归结为(wèi)两个(gè)重要原因(yīn)。一方(fāng)面，茅台越(yuè)卖越贵，但话费越交(jiāo)越少(shǎo)。在(zài)市场化的作(zuò)用下，一瓶茅台已经冲上3000元(yuán)左右的高价(jià)，而(ér)中国移(yí)动虽掌握着大把的通信类(lèi)资源，但作为央企需要承担“提(tí)速降(jiàng)费”的责任，也就(jiù)不(bù)能无拘束地涨(zhǎng)价。另(lìng)一方面即是成(chéng)本(běn)方面的(de)问题，中国移动(dòng)本质作为(wèi)通信基础(chǔ)设施企业，需要持续不断(duàn)的(de)建设投入(rù)，从2G到5G，其近十(shí)年资本(běn)开支合计1.82万(wàn)亿元。相比之下，茅(máo)台(tái)就像一门“躺赢”的生意(yì)，基本(běn)不(bù)需要如(rú)此沉重的资本开支，也不(bù)需要面临追赶最新技术(shù)的焦虑(lǜ)。

　　因此，从财务(wù)数据可以看出，中(zhōng)国移动今年一季度的营收是茅(máo)台(tái)的8倍，但净利润(rùn)却差别不大，销(xiāo)售毛利率更是有着一个24%另一个92%的(de)巨(jù)大差别。

　　不过，近期来看，一系列(liè)信号(hào)表明中国移动可能正在迎来一些(xiē)变化。

　　随着5G建设(shè)高峰期的结束，中国(guó)移动此前表(biǎo)示，2022年(nián)是三年投资高峰(fēng)的最(zuì)后(hòu)一(yī)年，2023年起资本开(kāi)支(zhī)不再增长(zhǎng)，2023年计(jì)划(huà)资本开支1832亿元同比下(xià)降(jiàng)20亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)1.1%，全年(nián)营收则可(kě)突破1万亿元(yuán)。据业内人士测算，这意味着届时(shí)全(quán)年资(zī)本开(kāi)支低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的占收(shōu)入比重将(jiāng)低于18%，创下(xià)2007年以来的(de)新低。

　　同时，更加重要的(de)是，随着(zhe)移动互联网进入下半场(chǎng)，行业(yè)重心已转向产业互联网(wǎng)和智能化，中(zhōng)国移(yí)动加速转型(xíng)下正在(zài)抓紧(jǐn)机遇。信达证券研(yán)报(bào)表示，中国移(yí)动数字(zì)化转型(xíng)收入“第二(èr)曲线”不断攀升，去年公司数字(zì)化转(zhuǎn)型收(shōu)入对主营业务收入(rù)增量贡献(xiàn)达到79.5%，占主营业务收入比提升至 25.6%，成(chéng)为公司(sī)收入增(zēng)长的第一驱动(dòng)力。此外(wài)，公司(sī)移(yí)动云收(shōu)入规(guī)模实现新跨越，去年移动云(yún)收入(rù)达到503亿元，同(tóng)比(bǐ)增长108.1%，连续(xù)三年实现翻倍暴(bào)涨，综合(hé)实力迈入国内业界第一阵营(yíng)。

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