原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依(yī)然是(shì)白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外部环(huán)境(jìng)对(duì)白酒造成(chéng)了不可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿透最新的(de)业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力(lì)足够(gòu)强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新(xīn)一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年(n高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历ián)，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收和(hé)利润分别(bié)占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增长的(de)表现之一(yī)是优势品牌(pái)正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连(lián)续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞(jìng)争(zhēng)已经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使(shǐ)白(bái)酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为(wèi)产业(yè)经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收(高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历shōu)榜前(qián)六就贡献了(le)近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场(chǎng)景的多(duō)元化，对(duì)于中国(guó)白酒的复兴是一个(gè)非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定(dìng)增长和(hé)快速(sù)发展的企业，基(jī)本形成(chéng)了(le)中高(gāo)端驱动增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年(nián)报中(zhōng)得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌产品线全价(jià)格带布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的(de)需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质(zhì)产能的释放。20家上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌(pái)与品质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格(gé)局(jú)很快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头(tóu)化时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利(lì)润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一(yī)步(bù)变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒板块的二(èr)级梯队(duì)，都是在各自(zì)省内有一定话(huà)语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要(yào)么(me)像(xiàng)古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场，要(yào)么就会像皇台(tái)一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金(jīn)流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题(tí)。举例而言，今年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去(qù)年(nián)同期基数较高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动(dòng)进(jìn)行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量和利(lì)润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业(yè)性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元库存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况亦能(néng)一定程度上反映当前(qián)渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同(tóng)比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截至今年一季(jì)度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究(jiū)院专家(jiā)、中国酒业资深评(píng)论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品(pǐn)都存在价格(gé)倒挂现象，这说明(míng)除茅(máo)台以外社会(huì)库存很(hěn)大，对(duì)白酒发(fā)展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业(yè)重(zhòng)回正轨发展的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同(tóng)样的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家经济面的恢复以及(jí)社(shè)会(huì)活动的(de)复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会得到很大(dà)的(de)缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会(huì)面临不小的(de)库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液在投(tóu)资(zī)者关系互动平台(tái)回答投资者关于库存的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品渠(qú)道(dào)库存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫情影响线下(xià)消费场(chǎng)景大减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造(zào)成了社会(huì)库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不(bù)争的(de)事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费(fèi)习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场(chǎng)景大(dà)规(guī)模(mó)恢复(fù)的前提下，白酒去(qù)库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环(huán)节都(dōu)在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费(fèi)用一栏(lán)的数字在逐(zhú)年(nián)递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜出。

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