昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会(huì)召开(kāi)时(shí)的(de)宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一(yī)次的(de)波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度(dù)是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸(xī)引力(lì)。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联储加息和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经(jīng)济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是(shì)这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一(yī凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音)代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得(dé)当(dāng)的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继(jì)续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从(cóng)进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数(shù)据可(kě)以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一(yī)定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险。

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