昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带(dài)来重(zhòng)大(dà)的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能(néng)有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个(gè)月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低(dī)对(duì)股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一(yī)代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决(jué)短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布(bù)一季(jì)报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区(qū)间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计(jì)数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(c范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音ún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一(yī)带逐步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风(fēng)险。

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