近日，国(guó)内(nèi)上市交易的4只公募(mù)商品期货基(jī)金陆续公布了一(yī)季报。在(zài)一季度商(shāng)品(pǐn)市场整体下(xià)跌(diē)的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增幅(fú)近三(sān)成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)和利润方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利(lì)润有何区(qū)别(bié)？4只公募商品期货基(jī)金(jīn)在一(yī)季报中均提及，本期(qī)已实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含(hán)公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余(yú)额，本期利润(rùn)为本期(qī)已(yǐ)实现收益(yì)加(jiā)上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲料羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度豆粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受到(dào)净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及美(měi)豆等大宗(zōng)商品价(jià)格下跌(diē)，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次(cì)，国(guó)内现货供应(yīng)相对充裕，由于加(jiā)工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几个(gè)月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下游提货(huò)消极(jí)，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕(pò)需求淡(dàn)季(jì)，而(ér)今(jīn)年(nián羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度)由于生(shēng)猪价格持续下(xià)行，养殖业(yè)复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金(jīn)投(tóu)资策略和(hé)运作分析，国投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份又很(hěn)快反弹(dàn)至年(nián)初(chū)位(wèi)置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银(yín)比价有所抬升。前(qián)期走势主要受制于(yú)白银工(gōng)业属性及美联储(chǔ)加息预期升(shēng)温影(yǐng)响，白银表现出(chū)更高的波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要(yào)是欧美银行(xíng)业(yè)出现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对(duì)于美(měi)联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认为，美联储货币政(zhèng)策调(diào)整节(jié)奏与经济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时也(yě)需关注突(tū)发地缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴(xīng)经(jīng)济体债务风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年(nián)以来(lái)，美(měi)联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放(fàng)缓，点阵图显示(shì)美(měi)联储今年或还有(yǒu)一次加息(xī)。随(suí)着美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)处(chù)于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对(duì)有利，贵金属配(pèi)置价值进一步(bù)提(tí)升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价(jià)的相对高(gāo)位，建议择机积极配置(zhì)。

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