财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的(de)淄(zī)博(bó)烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营(yíng)收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本(běn)压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明显提速(sù)。国(guó)盛证券(quàn)符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头(tóu)的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地(dì)区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端(duān)化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤(pí)酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江(jiāng)南(nán)北的(de)大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主要(yào)材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提(tí)价(jià)区域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净利(lì)同(tóng)比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的(de)落地生(shēng)根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出(chū)，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红(hóng)利释放正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目前行业(yè)格(gé)局未定，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新(xīn)引领(lǐng)者(zhě)。

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