四大(dà)国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的(de)是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通(tō大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别ng)知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规(guī)模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去二(èr)十年的(de)数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则(zé)”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了(le)存(cún)款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公活期成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠(dié)加资产端(duān)让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为(wèi)降息的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别动跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复(fù)仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天或(huò)7天通知银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业(yè)单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于企业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规(guī)模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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