大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察(chá)发(fā)生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写sāi)尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一(yī)数(shù)据(jù)创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周五加大了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美联储(chǔ)在6月会(huì)议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写。但他(tā)们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期(qī)货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还(hái)是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持(chí)续(xù)不达(dá)预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并(bìng)未出(chū)现较大(dà)的(de)单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整(zhěng)体需求端引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写不佳，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及(jí)自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续(xù)大(dà)概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而(ér)不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的(de)前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年(nián)度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成(chéng)本端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键原因还(hái)是在于(yú)原(yuán)料端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增(zēng)长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑(lǜ)进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业(yè)危机(jī)和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上(shàng)，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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