核(hé)心(xīn)观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息(xī)策略的(de)安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义)望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是(shì)股息端需(xū)要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提(tí)就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就(jiù)是股价端(duān)估值低(dī)，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也(yě)会使得(dé)负债成本(běn)有望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质(zhì)量(liàng)方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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