5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原因在于(yú)近几(jǐ)年(nián)来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部(bù)分(fēn)都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去的(de)三年(nián)中，港股创吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市line-height: 24px;'>吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市rong>

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续(xù)推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市(shì)三级医(yī)院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在(zài)市县(xiàn)范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的(de)心血(xuè)管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成(chéng)预期(qī)的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机(jī)会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关(guān)注国(guó)内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的(de)研发能(néng)力。