四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存(cún)取需求的客(kè)户，面(miàn)向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价(jià)自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度(dù)净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于(yú)降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有所增(zēng)加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利(lì)率调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于规范(fàn)协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好(义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放(义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思fàng)市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当(dāng)前(qián)长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之(zhī)下，也有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期(qī)存(cún)款，但比定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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