2022年(nián)是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内(nèi)上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能力(lì)分(fēn)化严(yán)重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)的(de)数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经(jīng)营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增(zēng)加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业(yè)，分别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池(chí)处于(yú)供不(bù)应求的状(zhuàng)态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之下(xià)，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及(jí)量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游领域的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深(shēn)300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占有(yǒu)率女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走(zǒu)出下(xià)行(xíng)趋势，行女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅(guī)业(yè)分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数(shù)据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存(cún)积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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