5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物(wù)行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是(shì)否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污要(yào)实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复(fù)苏(sū)不及(jí)预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政(zhèng)策扶(fú)持(chí)。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻(má)醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随(suí)着具(jù)体政策的(de)出台，相(xiāng)关(guān)的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持(chí)优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的(de)分布将(jiāng)会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资(zī)源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的(de)快(kuài)速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加(jiā)速(sù)进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发(fā)能力(lì)。

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