2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性(xìng)背景下(xià)，上市(shì)企业(yè)产(chǎn)量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净(jìng)增长的(de)利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸(cùn)电池处(chù)于(yú)供(gōng)不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思头(tóu)部企业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件板(bǎn)块11家上(shàng)市公(gōng)司，平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业(yè)隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原(yuán)材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)。公司(sī)去年(nián)逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在全(quán)球(qiú)主流(l宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思iú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有(yǒu)色(sè)金属工(gōng)业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数(shù)据，5宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思月(yuè)11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一(yī)季(jì)度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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