财联(lián)社(shè)记(jì)者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务院决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金(jīn)融统计(jì)数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一(yī)季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在(zài)节节回(huí)升。普(pǔ)益标(biāo)准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财(cái)产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继续bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别ong>下行，意味着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一段时(shí)间的(de)理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是(shì)要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷的定价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要比理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来(lái)存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银(yín)行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。