作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动(dòng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油(yóu)价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业(yè)价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行(xíng)业价(jià)格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能(néng)继持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处(chù)于正常(cháng)波动(dòng)区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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