金融(róng)界4月21日消息 自国家统计局(jú)4月11日发布(bù)3月(yuè)份物价(jià)数(shù)据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中国首席经济学家(jiā)邢(xíng)自(zì)强今(jīn)天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通(tōng)胀可能是(shì)我们的优(yōu)势，至少(shǎo)给(gěi)决策层提供了(le)充足的政策空(kōng)间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能是一种(zhǒng)优势

　　而我(wǒ)们从疫(yì)情中复苏走寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册过(guò)3个月，并(bìng)且没有采取强刺激(jī)，更多靠内生动力，由于我们产(chǎn)能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求(qiú)端(duān)，通胀暂(zàn)时(shí)起不来，有(yǒu)利(lì)于(yú)物价相(xiāng)对温和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举例，疫情之(zhī)后货币政策(cè)强刺(cì)激(jī)，带来高通(tōng)胀(zhàng)后果不得不进行加息，而矫枉过正(zhèng)的(de)加息过程又(yòu)带来银行业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可(kě)能是(shì)我们的优势，至少给决策层提(tí)供了(le)充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平(píng)较低(dī)可以(yǐ)看得更乐观一(yī)些(xiē)，不必担心中国会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个(gè)滞后指标，不会率先好转，需要经济环境有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的转机，才(cái)会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务业(yè)率(lǜ)先复苏，就(jiù)业为什么也没有特别明(míng)显改善？邢自强指出，现在还(hái)处于(yú)经(jīng)济修复(fù)阶(jiē)段(duàn)，疫(yì)情(qíng)前(qián)正(zhèng)常年份服务业(yè)能(néng)创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两(liǎng)年加起来(lái)少创造了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这是一种隐(yǐn)形(xíng)的失业，现在(zài)服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到原(yuán)来的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就(jiù)业相对(duì)低迷是有原因的，跟感受到的服(fú)务业在回升并不矛(máo)盾，“回升(shēng)只是补(bǔ)上去年底的坑，还(hái)没有回(huí)到潜(qián)在增(zēng)速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消(xiāo)化(huà)之前积压的(de)潜在(zài)失(shī)业。”邢(xíng)自强(qiáng)判断，服务性行业可(kě)能要逐季恢复，大概在今年底回(huí)到疫(yì)情前的增长(zhǎng)轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日(rì)国家统计(jì)局公布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创纪(jì)录(lù)，引(yǐn)发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于经济数(shù)据(jù)，反(fǎn)映出供需恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季(jì)度金融统计数据有关情(qíng)况新闻发(fā)布会。央行货(huò)币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理(lǐ)看待，通缩一般具(jù)有物(wù)价(jià)水平持续负增长、货币供应量(liàng)持(chí)续(xù)下降(jiàng)的特征，且常伴随经济衰退。当前我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨，M2（广(guǎng)义货币供(gōng)应量）和(hé)社(shè)融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续(xù)好(hǎo)转，与(yǔ)通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价(jià)回(huí)落是因为经济基本(běn)面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生(shēng)产(chǎn)持(chí)续加快恢复(fù)，物流畅通保(bǎo)障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给(gěi)充足(zú)。另一方面，需求恢复(fù)较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消退，消(xiāo)费意愿(yuàn)尤其(qí)是大宗(zōng)消费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基(jī)数(shù)效应也有(yǒu)所影响。邹澜进一步指出(chū)，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动(dòng)。货(huò)币(bì)信贷较快增长(zhǎng)与物价回落并存，本质上受(shòu)时滞影响。稳健货币政策注重从(cóng)供(gōng)给(gěi)侧发力，去年以来支持稳(wěn)增长力度持续加大，供给端见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效应传(chuán)导有一个过程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业(yè)和居民信心偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数(shù)据，实际上(shàng)反映(yìng)出供需恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当(dāng)前中国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)

　　4月18日(rì)一季度(dù)经济(jì)数据发布(bù)会上，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)发言人付(fù)凌晖就(jiù)近期市(shì)场(chǎng)热议的(de)中国(guó)经济是(shì)否会陷入(rù)通缩(suō)进行(xíng)了回(huí)应。他表示，总(zǒng)的(de)来看(kàn)，当前中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下(xià)阶段来看，物(wù)价会(huì)稳步恢复，价(jià)格(gé)带动会(huì)逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由于去年基数(shù)较高，国际大宗商品价(jià)格涨幅较高，再加(jiā)上(shàng)国内受疫情影响供(gōng)给偏紧，导致去(qù)年(nián)二季(jì)度(dù)CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今(jīn)年二季(jì)度CPI涨幅可(kě)能(néng)保持低位，但这不说明通货(huò)紧(jǐn)缩(suō)。随着下(xià)半年影响因素逐步消除，价格(gé)会回到一(yī)个(gè)合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经(jīng)济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言(yán)，当前数据(jù)呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册观点并不成(chéng)立，预计下(xià)半年基(jī)数效(xiào)应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而(ér)非通(tōng)缩”，当前物价下降(jiàng)既(jì)不全面亦难持续，货币供应(yīng)创(chuàng)新高(gāo)，经济已步入(rù)复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其(qí)他不可贸易品的(de)通胀。而作为（不(bù)计(jì)入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价(jià)“再通胀”是更广义的通胀走势最重要(yào)的风向标之(zhī)一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民收入、居民消费倾向(xiàng)、还是居民资产负(fù)债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意(yì)愿在防(fáng)疫(yì)政策优化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招商证券提到(dào)，一季(jì)度CPI走势(shì)并不满足(zú)央行对通(tōng)缩的认定，其主要反映局(jú)部(bù)性、外生性与阶段性(xìng)现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱(ruò)看似反常，实(shí)则反映疫(yì)后复苏结构(gòu)性特(tè)点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观(guān)提到，当前的物(wù)价下行不是(shì)通缩(suō)，而是与基数(shù)效(xiào)应(yīng)、前期非经济(jì)政策对企业家信(xìn)心的冲(chōng)击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏好下(xià)降(jiàng)有关(guān)。当前中国经济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济(jì)恢复向好，并且呈现出(chū)服务(wù)业好(hǎo)于工业、内需(xū)恢(huī)复好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所(suǒ)长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅(fú)度超过经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是(shì)个(gè)伪命题。货币走高(gāo)，价格(gé)走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过剩和消费需求不足(zú)抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币(bì)扩张对促进增长、扩大需求不(bù)仅于事无补(bǔ)，反(fǎn)而推高不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成当前(qián)“类通缩(suō)”复苏的本质是货币(bì)与有效需求或供给的(de)不匹配，背(bèi)后是居民与(yǔ)企业支出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角色变化(huà)、海外市场转(zhuǎn)向三个原因。经济预(yù)期(qī)在经历一轮上修与(yǔ)下(xià)修后，当前宏观预(yù)期波(bō)动率(lǜ)再次抬升，国(guó)军(jūn)宏观认为会持续至5月之后，当宏观预(yù)期波(bō)动率下降后，“类通缩”复苏环(huán)境(jìng)延续(xù)，长端利(lì)率(lǜ)依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下(xià)景气行业的稀缺是促成(chéng)成长牛(niú)的重要外部因素，物价水平的(de)回落多与有效(xiào)需求不足相关，在传统周期行业景气低迷的(de)环境下，产业周期上行的成长行业优势凸显。

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