金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款利(lì)率上限的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利(lì)率客观(guān)上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为(wèknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词i)主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利know过去分词是什么写，know过去分词是什么词率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观(guān)上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保(bǎo)护银(yín)行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费(fèi)环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优。

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