射频(pín)芯片(piàn)领域面临变局(jú)，下游市场增(zēng)速(sù)放缓叠加进(jìn)入(rù)竞争红(hóng)海，海外巨头已开始寻求(qiú)业(yè)务转(zhuǎn)型。

　　今日，射频芯片厂商慧(huì)智微正(zhèng)式(shì)在科创板上市。公司股(gǔ)价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智微报(bào)19.05元/股(gǔ)，较发行(xíng)价跌去(qù)8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场受到资本热捧(pěng)。据公司上市文件，慧(huì)智微于2018年末开始进入融资(zī)快(kuài)车道，先后引入(rù)了华(huá)兴(xīng)资本、元禾(hé)璞(pú)华(huá)、大基金二期、红杉中国、IDG资本(běn)、光速中(zhōng)国以及金沙江(jiāng)创投等(děng)一系列外部(bù)机(jī)构股(gǔ)东。截(jié)至上市(shì)前，大(dà)基(jī)金二期、广(guǎng)发(fā)信(xìn)德以及金沙江(jiāng)创投(tóu)为持(chí)股达5％以上的外部机构股东，持(chí)股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧智微产品结构相似的唯捷(jié)创芯(xīn)，上市首日也走(zǒu)出(chū)了破(pò)发的行情，该公(gōng)司股价于(yú)去年(nián)下半年触(chù)底回升，但截至今日(rì)收盘股价仍略低于发行(xíng)价。

　　二级市场遇冷(lěng)背后，是射频领(lǐng)域(yù)正(zhèng)面临变(biàn)局(jú)。目(mù)前，正射频(pín)需求走向疲软(ruǎn)。Yole数据显(xiǎn)示，由于智(zhì)能(néng)手机增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)以及5G普及潜(qián)力有限(xiàn)等(děng)因素影响，预计到2028年射(shè)频前端市(shì)场年复合增长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家(jiā)全球射频芯(xīn)片巨头，近年来也在响应市场变化谋求射频芯片业(yè)务以外的转型。

　　《科创板(bǎn)日(rì)报》记者注意到(dào)，当(dāng)前，射频(pín)领(lǐng)域仍有飞骧科技(jì)、康希通信等公司(sī)正排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入(rù)大基金(jīn)二(èr)期等多个(gè)知名资方(fāng)

　　公开资(zī)料显示，慧(huì)智微成立于2011年，主营业务为射(shè)频前端芯片及模组的研发(fā)、设计和销售，下游应(yīng)用领域主要(yào)包括智能手机以(yǐ)及(jí)物(wù)联(lián)网，客户包括三星、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻泰科(kē)技等移(yí)动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司(sī)分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公(gōng)司当前仍处于亏损状态，净亏损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原(yuán)因，慧(huì)智微在招股文件(jiàn)中称，是由于持续进行高(gāo)额研发投入；下游(yóu)客户集中且(qiě)具有产品验证周期，尚(shàng)未形成规(guī)模效应；市场竞争(zhēng)激烈，叠加下(xià)游去库存周期影(yǐng)响，公司产(chǎn)品毛(máo)利空间受挤压。

　　研发(fā)投(tóu)入方面，近三年的总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三(sān)年公(gōng)司的综(zōng)合毛(máo)利(lì)率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于(yú)同行(xíng)业头(tóu)部卓胜(shèng)微50％左右的(de)毛利率(lǜ)水平，也(yě)不及和慧智微产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利(lì)率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造血能(néng)力不足，但仍(réng)要抓紧扩大规模(mó)的情(qíng)况下，慧智微开启了对外融资之路。公开(kāi)信(xìn)息显示，公司于(yú)2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融资，众多知名资方，包括大基(jī)金(jīn)二期、元禾璞华(huá)、红杉中(zhōng)国、IDG等(děng)也(yě)是在这一(yī)阶(jiē)段对慧智微进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书(shū)，截至(zhì)IPO前，大基金二(èr)期、广发信(xìn)德以(yǐ)及金沙江创(chuàng)投为持股达(dá)5％以上的(de)外部机(jī)构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执(zhí)中数据显(xiǎn)示，从当(dāng)前的(de)股(gǔ)价情况看，大基(jī)金二期在(zài)投资(zī)慧智微的近两(liǎng)年时间里(lǐ)，实现(xiàn)了近2.5倍的(de)账面回报，而较大(dà)基(jī)金(jīn)二期晚3个月进入、并(bìng)在(zài)后一轮持续加注的红(hóng)杉中国(guó)，平均持(chí)股成本增至13.78元(yuán)/股(gǔ)，当前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临变局(jú)

　　慧(huì)智微招股书(shū)显示，公司目前有(yǒu)超过接(jiē)近67％的收入来自于(yú)手机(jī)领(lǐng)域(yù)。当前，智能手机出(chū)货量的大幅下降，已经(jīng)对(duì)慧(huì)智微的业绩(jì)造(zào)成(chéng)了冲(chōng)击，而市场(chǎng)对智能手机未来(lái)增速(sù)持续放缓的(de)预期，也让资本市场(chǎng)对包括慧智微(wēi)在(zài)内的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频前端(duān)的市场为(wèi)190亿(yì)美(měi)元以上(shàng)，2022年由于手机市(shì)场(chǎng)的下(xià)滑，射频前端市场规模与2021年的(de)市场相差无几。而(ér)接(jiē)下来(lái)，由于智能手(shǒu)机的(de)温和增(zēng)长以及5G普及的潜力有(yǒu)限，预计到(dào)2028年射频前端的市场年复合增长率(lǜ)约(yuē)为5.8％，将达(dá)到(dào)269亿美(měi)元。

　　与慧智(zhì)微有着相似产品结构，同样在IPO前获豪华股东(dōng)突(tū)击入股的(de)射频龙(lóng)头唯(wéi)捷创芯，在(zài)去年4月科创板上(shàng)市时，也遭遇(yù)了(le)破发的行情(qíng)，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价(jià)格(gé)后止跌(diē)回升，但截至今日收盘，唯捷创芯(xīn)股价(jià)仍低于66.6元/股的发(fā)行(xíng)价(jià)，报61.19元/股。

　　近(jìn)几(jǐ)年，全(quán)球多家射频芯(xīn)片领(lǐng)域的巨头厂商(shāng)都在谋求转型(xíng)，拓展(zhǎn)射(shè)频以外的业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了(le)原(yuán)有的(de)射(shè)频芯片外，其还增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触(chù)角延伸至汽车、物联网(wǎng)、电源等领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片红海(hǎi)的竞争格(gé)局(jú)，由于(yú)入局者众，且产品仍集中在中低端市场(chǎng)，各射(shè)频(pín)芯片厂商(shāng)只能(néng)再卷价(jià)格，进一步压低(dī)了(le)自(zì)身的利润空间。

　　射(shè)频(pín)厂商三伍微电子创始人钟(zhōng)林此(cǐ)前(qián)曾表示，国产射频前端芯(xīn)片杀价已经(jīng)无底线，而(ér)预计未来(lái)每个射频细分赛(sài)道还会有(yǒu)更(gèng)多(duō)竞争者进入(rù)，往后三年射(shè)频芯(xīn)片厂商将面临更(gèng)大(dà)的生(shēng)存和竞争(zhēng)压力。

　　目(mù)前，一级(jí)市场对射频芯(xīn)片厂商的关(guān)注亦有(yǒu)所(suǒ)下降，截至(zhì)目前，今年共有9家(jiā)射频芯片(piàn)厂(chǎng)商宣(xuān)布across 和 cross的区别，cross和across区别和用法完成(chéng)融(róng)资(zī)，而在2021年上半年，这(zhè)个数据是近50家(jiā)，且(qiě)投资机构涵盖了投资机构涵盖(gài)了中金资本(běn)、红杉资本中国、小(xiǎo)米长江产(chǎn)业基金、深创投等知(zhī)名机(jī)构。

　　当前，射频(pín)领域仍(réng)有飞骧(xiāng)科技(jì)、康希通信等公司(sī)正排(pái)队(duì)IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中表示，本次IPO募(mù)得资金将用于(yú)芯片测设中心建设、总部基地及上(shàng)海和(hé)广州(zhōu)研发中心建设以及(jí)补充流动资金(jīn)。具体(tǐ)战略规(guī)划方面，其表(biǎo)示将(jiāng)巩固(gù)在5G射(shè)频前(qián)端领域取得的(de)市场地位(wèi)，增加头部客(kè)户(hù)的市场(chǎng)份额；技术上跟进(jìn)射频前端技术迭代，优化可(kě)重构技术框架(jià)在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的(de)应用(yòng)；产(chǎn)品上加大对上游滤波器、多工(gōng)器(qì)的产业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产across 和 cross的区别，cross和across区别和用法(chǎn)品系列。

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