金融界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对(duì)资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民(mín)币(bì)存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基(jī)准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景下，承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思居民储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所加承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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