申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最(zuì)大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来(lái)前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快(kuài)速(sù)发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收(shōu)稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体(tǐ)行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的(de)企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与(yǔ)低基(jī)数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发现存货(huò)周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过(guò)于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意(yì)义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均(jūn)低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发(fā)费用(yòng)增长率和(hé)增(zēng)长金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款支(zhī)持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居(jū)行(xíng)业前(qián)3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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