美(měi)国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了(le)一(yī)项(xiàng)关于联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)债务(wù)上限(xiàn)和(hé)预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参(cān)议(yì)院通过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数(shù)据，目(mù)前美国联(lián)邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本(běn)等机(jī)制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回到美地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码联储的货币政策上来。

　　地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码>危机(jī)暂(zàn)缓新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票(piào)表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指(zhǐ)数则(zé)跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担(dān)忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多(duō)国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外(wài)）全球市(shì)场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，债(zhài)务协议(yì)的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美(měi)国(guó)乃至(zhì)全(quán)球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预期(qī)，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全(quán)球资本(běn)市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产(chǎn)对于(yú)美债危机的(de)叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部(bù)总经理兼投资(zī)总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发(fā)，诸如美(měi)债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化(huà)低相关(guān)性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因此组合配置(zhì)中保有一(yī)定(dìng)比例的(de)避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极(jí)端危(wēi)机(jī)环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及(jí)做空风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的衍生(shēng)品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级(jí)下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美(měi)股(gǔ)也是一大(dà)利(lì)好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的(de)财政支出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可(kě)以继续(xù)举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判(pàn)关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通(tōng)过债务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)再度(dù)回到美国未来的(de)财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注(zhù)就业数据和工商业(yè)运行(xíng)情(qíng)况，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息(xī)的乐观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如(rú)何(hé)为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债(zhài)市(shì)场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美(měi)联储(chǔ)美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确(què)认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度。

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