自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将明星基金经(jīng)理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露(lù)旗下(xià)基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数(shù)明星基(jī)金经理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全(quán)新的技术革命(mìng)，但直言(yán)客(kè)观上当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基民(mín)关注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首(shǒu)位(wèi)千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在(zài)今年一季(jì)度(dù)仓位(wèi)基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四(sì)只基(jī)金中(zhōng)规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管理的(de)4只基(jī)金基(jī)本维持(chí)和(hé)去年底的差不多(duō)的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四(sì)季(jì)度配(pèi)置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚(yà)洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业(yè)的(de)配置，另(lìng)外(wài)，在区(qū)域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵(guì)州(zhōu)茅台减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原则，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他(tā)一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为该(gāi)基金的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)成为其第二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基金前(qián)三大(dà)重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消(xiāo)费等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了(le)美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石(shí)油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底，中国(guó)海洋石油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头(tóu)号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台(tái)，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)。去年(nián)底这四只(zhǐ)基(jī)金的(de)头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达优质精选的(de)第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推(tuī)出了(le)前十(shí)大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　一季(jì)度(dù)规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益(yì)基(jī)金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管(guǎn)理规模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季(jì)度末(mò)减(jiǎn)少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达(dá)优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季报中都(dōu)会(huì)清晰(xī)写道自己的投资思路(lù)，这一(yī)次也(yě)不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一(yī)点(diǎn)是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一段(duàn)时间来(lái)充分观察(chá)公司的发(fā)展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成(chéng)功(gōng)和巨大的(de)成长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基(日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗jī)本面价(jià)值投(tóu)资的优势之一在于可积(jī)累性。具体来(lái)说，积(jī)累体现在对基(jī)本(běn)面分析方法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行(xíng)业和企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者(zhě)未来更可能(néng)做出对(duì)具体(tǐ)投资标的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期(qī)复合回(huí)报(bào)作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的(de)最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)。我们会(huì)参考全球(qiú)产(chǎn)业升级的经(jīng)验，持(chí)续做深入的(de)研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希(xī)望能正确评估企业(yè)的竞争力(lì)并(bìng)跨行(xíng)业选出好(hǎo)的(de)公(gōng)司。识别出好公司(sī)是如(rú)此重要，因(yīn)为好公司不是好股票(piào)的(de)唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都会(huì)给(gěi)投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的(de)定期报告并对(duì)财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基(jī)本(běn)面的核心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会反映在财务数(shù)据中，定量(liàng)的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并(bìng)修正(zhèng)调研(yán)中对(duì)企(qǐ)业形成的(de)定(dìng)性感知。如(rú)果能(néng)对一家(jiā)公(gōng)司过(guò)去和当前(qián)的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对一(yī)家公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年报中的附注(zhù)，你就会超过华(huá)尔街的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成功的(de)公司都经历过短期的(de)经营业(yè)绩和股价的(de)震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式(shì)往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入(rù)的(de)研究并抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的因素，是能(néng)够一路(lù)坚持下来(lái)的(de)重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一(yī)动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发(fā)双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅(fú)度调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季度(dù)末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去年(nián)四(sì)季(jì)度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的(de)相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽车等为代(dài)表的(de)高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的(de)初始预(yù)期、国际(jì)关系(xì)不确(què)定(dìng)的情(qíng)况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相(xiāng)对(duì)表现不(bù)理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)基金的持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕(rào)已(yǐ)经建立(lì)全球比较(jiào)优势的高(gāo)端(duān)制造产业(yè)链(liàn)布局。从(cóng)重仓持(chí)股来看(kàn)，该(gāi)基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和(hé)增(zēng)量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历(lì)史低位，产业链的(de)变化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新信息(xī)的(de)处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是(shì)三、五(wǔ)次(cì)

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知(zhī)名的均衡性(xìng)投资(zī)选手(shǒu)，陈(chén)皓一(yī)季度(dù)如何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易方达(dá)新经济基金中(zhōng)回顾一季(jì)度(dù)市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温(wēn)和复(fù)苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下(xià)复杂(zá)环境下各种危(wēi)机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储在货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和(hé)部分国企相关板块获得了(le)边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步(bù)加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化(huà)等板块表(biǎo)现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地(dì)产等行(xíng)业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季(jì)度位(wèi)列前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股之一(yī)的五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保留(liú)在(zài)前十(shí)大(dà)重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也(yě)从上一(yī)季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北(běi)斗关键(jiàn)器(qì)件的(de)振(zhèn)芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季(jì)度新进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方向上(shàng)非常认同(tóng)其很可能是一次全新的(de)技术革命，将极(jí)大提(tí)升全社(shè)会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继(jì)续(xù)对产业(yè)和公司(sī)进行(xíng)跟踪(zōng)、研(yán)究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资(zī)本市(shì)场(chǎng)即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额(é)认(rèn)知(zhī)、并(bìng)最(zuì)终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一(yī)样(yàng)，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最重要的(de)其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的正是在每一次关键选择(zé)时将胜(shèng)率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国(guó)在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带(dài)入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其(qí)能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进(jìn)前(qián)三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来(lái)，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域(yù)医学是一家以第(dì)三方(fāng)医(yī)学(xué)检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高(gāo日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗)科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大样本和大(dà)数据”等资(zī)源优势(shì)，为全国(guó)各级医疗机构(gòu)提供(gōng)领先(xiān)的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新(xīn)进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益(yì)于生命科学(xué)业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季(jì)度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中(zhōng)回(huí)顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一(yī)些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的(de)复苏力度还不是(shì)很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素(sù)正(zhèng)在发(fā)挥作用持续(xù)的(de)进(jìn)程中(zhōng)。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处于长周期中很有吸引力的(de)位置(zhì)，当下权(quán)益市场处在较好的(de)风险收益(yì)区间。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长(zhǎng)的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到解决(jué)的出(chū)路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对应的(de)预(yù)期(qī)回报水平的是相当(dāng)合适(shì)的。未来我们依然会致力(lì)于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披(pī)露时(shí)反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并(bìng)不(bù)具备精确预测市场短期(qī)趋势的可靠(kào)能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大(dà)前景的(de)优秀公司，等待公司自(zì)身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的(de)周期性回(huí)归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本(běn)基金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们(men)认为(wèi)此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在(zài)未(wèi)来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本(běn)市(shì)场收益是成长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一(yī)季度如(rú)何(hé)调仓换股，他(tā)又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大(dà)的变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而(ér)非(fēi)择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前十(shí)大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美(měi)的集团新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而晨光股(gǔ)份退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内资本市(shì)场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环(huán)境大(dà)概(gài)率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开(kāi)始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济(jì)复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间修复(fù)资产负债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化(huà)，居民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带(dài)来(lái)的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现金融危机的(de)风(fēng)险不大。欧(ōu)美等(děng)发达国家通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路上。除了(le)继续关(guān)注整个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可(kě)以将目(mù)光更多放在(zài)微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司(sī)在(zài)过去(qù)几(jǐ)年始终做正(zhèng)确(què)的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优(yōu)秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不(bù)必总是关(guān)注宏观数(shù)据，多看看微观(guān)企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们(men)对全年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保持合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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