上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的(de)说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等(děng)的退(tuì)市(shì)，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转(zhuǎn)债(zhà吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗i)退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于(yú)大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约(yuē)风(fēng)险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股(g吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗ǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随市(shì)场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格(gé)变(biàn)化(huà)，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转债的(de)退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风险防控，强吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗化发行前的信用(yòng)评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各(gè)市(shì)场参(cān)与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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