私(sī)募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法(fǎ)将私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金纳入(rù)统一(yī)规范(fàn)，中基协实施登(dēng)记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存(cún)续私(sī)募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结合(hé)私募证券(quàn)投资(zī)基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善(shàn)私(sī)募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十二条(tiáo)，对私(sī)募证券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金初始(shǐ)募集(jí)及存续(xù)规(guī)模不(bù)得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募(mù)登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金(jīn)合(hé)同(tóng)应当约定投资者不(bù)少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金91是质数吗，95是质数吗管理人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)基(jī)金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人管理的全部私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募(mù)集基金等中国(guó)证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰(xī)、透91是质数吗，95是质数吗明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管要(yào)求。私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的(de)资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金以外(wài)的(de)其(qí)他(tā)私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资(zī)要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品交易异(yì)化(huà)为股票(piào)、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系统安全、异常交易(yì)监控91是质数吗，95是质数吗、内(nèi)部管理、资料保存、产品(pǐn)命名(míng)等方面提出(chū)规范要求。进一步(bù)细(xì)化对私募证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)运(yùn)作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)不同规模(mó)私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人和私(sī)募(mù)证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控制人(rén)控制(zhì)的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度(dù)末(mò)合计基金管理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少(shǎo)进行一次(cì)压力测试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)结合(hé)市场状(zhuàng)况(kuàng)和自(zì)身管理能力制(zhì)定并持续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序(xù)与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者资(zī)金来(lái)源(yuán)的(de)合(hé)规(guī)性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三(sān)方下(xià)达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及(jí)其(qí)他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约(yuē)束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实际标(biāo)准在(zài)向金(jīn)融机构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行后(hòu)会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业的(de)健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同情况提(tí)出差异化整(zhěng)改要(yào)求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围(wéi)要(yào)求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触及底线要(yào)求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后不得(dé)新(xīn)增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关(guān)于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期限的(de)私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的(de)基(jī)金(jīn)存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改。

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