四大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人(rén)民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作(zuò)是(shì)促(cù)进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行的单位通(tōng)知(zhī)存(cún)款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整(zhěng)通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差(湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号chà)水平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于(yú)政(zhèng)策利(lì)率就必须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号)迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可(kě)按实际存(cún)期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超过(guò)该(gāi)额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款基(jī)本上以(y湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号ǐ)对公活期存(cún)款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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